中国信托业_特征_风险与监管_陈思翀.pdfVIP

专 题 中国信托业：特征、风险与监管* 陈思翀 中国信托业近年来发展迅猛，已成为继存款类金融机构之后最重要的非银行类资 金融通渠道。信托资产的主要资金来源是单一资金信托，主要资金投向则是政府主导 的基础产业、房地产以及工商企业。中国的信托产品以贷款信托等债务类信托产品为 主，并且具有期限较短、收益率较高、产品信息不甚透明、损失分担不够明确等特 征。尽管当前中国信托业出现问题并导致整个金融体系爆发系统性危机的概率很小， 但存在爆发流动性风险和大面积违约事件的可能。金融监管当局应从长效监管机制和 危机管理两方面入手，加强监管的同时促进信托业的长期稳定发展。 关键词：信托 发展特征 风险评估 日本经验 金融监管 中国信托业的当前发展特征 （一）信托业不仅发展速度极为迅猛，而且已形成较大的总体规模 根据中国信托业协会的统计，中国信托资产余额自有公开统计数据的2010 年1季度以来，一贯保持了持续增长的势头。截至2012年底，信托资产余额已经 从2010年3月底的2.3万亿元人民币，增至近7.5万亿元人民币的规模。也就是 说，在仅仅三年时间里，中国信托资产规模增长超过2倍。其中，2011年3月的 信托资余额相比前年同期增长38%。2012年3月的同比增长速度更是大幅提升至 作者陈思翀供职于中南财经政法大学金融学院和中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研 究中心。 *作者非常感谢余永定老师和高海红老师的指导以及建设性修改意见，同时也感谢张明、刘东民、 肖立晟和卢瑾等对本文的有益评论。 103 陈思翀 62%的水平。信托业已经成为国民经济中继银行业存款类金融机构 （截至2012年 底，包括大型商业银行、股份制商业银行和城市商业银行在内，资产余额约 93.72万亿元）之后，与保险 （截至2012年底，资产余额约7.35万亿元）并驾齐 驱的重要的非银行类资金融通渠道。 尽管从资产存量的角度来看，信托7.5万亿元人民币的规模仅占银行业金融 机构131.2万亿元资产总额的约5%。但是，如果从新增信托项目金额这样一个增 量的角度来看，信托业的发展速度和总体规模则更为惊人。例如在2012年，新 增信托项目金额达到历史性的约4.5万亿元人民币的规模。而据中国人民银行的 统计，在同期，社会融资规模，即实体经济从金融体系获得的资金总额约为 15.76万亿元人民币。经过简单的计算就能够发现，新增信托项目金额相比社会 融资规模的占比已经超过25%。换句话说，在中国现阶段，每年实体经济从金融 体系所获资金总额中，可能会有约1/4和信托业息息相关。 信托业如此迅猛的发展势头是和中国严格的银行业监管密切相关的。首先， 银行业的严格监管和信贷扩张之间的矛盾对信托业的发展提出了客观要求。一方 面，在中国受到金融危机的影响，经济出现下行压力的大背景下实施的大规模财 政扩张政策，需要银行信贷资金的大力支持。但是另一方面，作为对国际金融危 机的反思，以国际清算银行 （BIS）和二十国集团 （G20）为代表的国际社会不仅 呼吁从质和量两方面加强巴塞尔协议资本充足率监管，并且提出引入杠杆率和流 动性监管作为补充。中国监管当局顺应国际潮流，适时引入并加强了对银行的监 管，现已形成资本充足率、拨备率、杠杆率和流动性四大监管工具。商业银行的 信贷活动由于受到了存贷比、资本和杠杆率等形式的严格监管，产生了以信托等 形式实现压缩资产规模、提高资产质量，从而突破监管的客观需要。例如，银行 杠杆率监管的加强和整体经济杠杆率提高之间的矛盾就是信托业等非银金融 （影 子银行）发展的自然体现。 其次，在利率市场化改革过程中，中国实际形成了银行表内和表外、银行和 非银行类机构之间的价格 “双轨制”，从而为以银行为代表的金融机构利用信托 进行套利活动创造了条件。在中国改革开放的过程中，曾经出现了商品以及外汇 价格的 “双轨制”，导致了国内不同地区之间、国内外之间商品和外汇的套利交 易行为。信托计划，特别是单一资金信托计划成为受到严格监管的银行等金融机 构，在资金价格双