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万联纺织服装行业2013年投资策略报告 分析师：金珍 执业证书编号：S0270511080002 电话：020 邮箱：jinzhen@wlzq4.cn 发布日期：2012年 12月 21日 行业调整 静待拐点 ——纺织服装行业 2013年投资策略报告 行业策略报告 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 股票简称 172EPS 13EPS 13PE 评级 卡奴迪路 1.64 2.20 17 增持 七匹狼 1.11 1.40 13 增持 探路者 0.49 0.74 21 增持 朗姿股份 1.48 1.97 12 增持 搜于特 0.88 1.23 17 增持 奥康国际 1.40 1.75 11 增持 纺织服装行业相对沪深 300 指数表现 报告数据截止日期：2012年 12月 15日 行业核心观点： 纺织制造子行业 2013 年将继续面临较大的压力，短期 行业整体性机会不大，部分题材类个股可能存在阶段性行情。 终端产品库存量过大是服装家纺子行业目前的主要问题，短 期品牌服装类公司将处于调整期，长期来看，随着消费升级 以及新兴城镇化建设的推动，品牌服装将具备广阔的市场空 间，静待拐点出现。给予纺织服装行业“同步大市”的评级。 投资要点： ?? 整体表现落后大盘，估值逐步下移：年初至今，纺织服装板 块下跌 15.76%，走势大幅落后大盘，纺织制造走势强于服装 家纺，题材股和成长性个股表现突出；行业估值逐步下移， 但低于历史均值，相对沪深 300 溢价率有所下降。 ?? 内销回暖迹象显现，库存及订货会影响市场预期：服装内销 增速有所回升，但存有反复；价格提升空间收窄，量增并未 替代价升；库存压力较大，未来发展显担忧；2013 年春夏订 货会增速放缓，影响上半年业绩预期。 ?? 出口形势严峻，多重压力仍存：出口略有好转，增速仍处低 位；政策刺激棉价回升，国内外价差不断加大；外需回暖仍 需等待；人民币升值将推动出口型纺织服装企业转型升级。 ?? 2012 三季报业绩下滑，全年业绩继续分化：前三季度业绩下 滑，服装家纺略好于纺织制造；经营情况良好、成长性可持 续公司业绩保持较好增速；2012 年全年业绩预期放缓，公司 业绩继续分化。 ?? 投资策略：行业调整，静待拐点。目前行业处于调整期，投 资策略上静待拐点出现，可以把握三条主线：一是关注具备 可持续成长性、业绩预期良好的公司，如卡奴迪路、探路者、 搜于特和朗姿股份；二是经营管理能力较优秀、业绩增长相 对稳健的行业龙头，如七匹狼和奥康国际；三是待行业基本 面好转，前期调整幅度较大的优质公司将存在一定的估值修 复机会。 ?? 风险提示：出口和内销形势未见根本性好转；终端库存大幅 增加；原材料价格大幅波动；租金和人力成本继续上升。 证券研究报告|纺织服装 万联证券研究所 .wlzq.cn 第 2 页 共 20 页 目录 1. 整体表现落后大盘，估值逐步下移 .............................................................................................................................. 4 1.1 二级市场表现不及 2011 年，题材和高成长股仍受市场关注 .......................................................................... 4 1.2 估值逐步下移，溢价率有所下降 ........................................................................................................................ 6 2. 内销回暖迹象显现，库存及订货会影响市场预期 ...................................................................................................... 6 2.1 内销回暖迹象显现，但存有反复 ........................................................................................................................ 6 2.2 价格提升空间收窄，量增并未替代价升 .........................