现金等价货币总量作为货币政策中介_省略_的有效性_来自中美两国的经验证据_黄宪.pdfVIP

国际金融  现金等价货币总量作为货币 政策中介目标的有效性* — —— 来自中美两国的经验证据 黄 宪 夏仕龙 内 M2 ， 容提要 由于简单加总的货 币供应量 的局限性 学术界和 实务界一 直在探讨 更贴近宏观经济 ， 。 、 、 变动的货 币总量测度 法 但一直没有定论 本文首先对现金等价货 币总量 迪维西亚货 币总量 简单加总 3 ， 货 币总量这 种不同测度 法下货 币总量的合理性及其优劣进行理论上的比较分析 然后通过边限协整检 ， 验和 自回归分布滞后协整估计的实证研究 分析 中美两国按照不同测度 法所测算的货 币总量 需求函数的 。 ， 、 稳定性 实证检验 的结果发现 两国现金等价货 币总量的 需求函数都比各 自的迪维西 亚货 币总量 简单 ， ， 加总货 币总量的需求函数稳 定 而且在每种测度 法下 中国货 币总量的 需求函数都比 美国货 币总量的 需 。 ， 求函数稳 定 本研究结论说 明 现金等价货 币总量作为货 币政策中介 目标的有效性强于迪维西亚货 币总 、 ， 。 ， 量 简单加总货 币总量 且这一结论具有一定的国际普适性 但就 中美两国而言 货 币总量更适合作 为 中 国的中介 目标 。 关 键 词 货 币中介 目标 现金等价货 币总量 迪维西亚货 币总量 货 币需求函数的稳 定性 作者单位 武汉大学经济与管理学 院 DOI:10.13516/ki.wes.2014.11.005 、 币总量测度法也认为货币资产的流动性大小与其收益 一 引 言 ， 率负相关 不可观测的流动性由可观测的收益率来反 。 ， 映 与迪维西亚货币总量测度法相比较 现金等价货币 当前各国央行所公布的官方货币总量是将不同的 总量测度法的优势在于它可以及时准确地追踪货币资 。 ， 货币资产进行简单加总得到的 然而 不同的货币资产 。 ， 产流动性的时变性 之后 国际学术界掀起了对迪维西 因流动性大小①有 ， 。 差异 故互为不完美的替代品 简单