财务管理目标：理论综述与进一步探讨研究.pdf

财务管理目标：理论综述与进一步探讨 刘俊彦 (中国人民大学商学院会计系) 自从1954年彼得·德鲁克(PeterDmcker)提出一种用目标来激励员工， 而不是控制员工的方法后，目标管理(managementby 为管理学中的一个重要手段，财务管理也毫无例外地要重视目标管理。美国 著名管理学者斯蒂芬·P·罗宾斯教授认为，基础管理理论如果不讨论目标管 理，就是不全面的。企业财务管理目标是财务管理系统所要达到的目的，这 是理论界一个老生常谈但颇有争议的问题。但在现代企业中，探讨和明确财 务管理目标问题，仍然是十分重要的。本文将在已有的研究基础上对此问题 作进一步探讨。 一、财务管理目标的理论综述 什么是财务管理的目标?国内外学者对此多有论述，现择其代表性观点 综述如下。 (一)利润最大化 西方财务管理理论认为，利润最大化作为企业财务管理的目标，是在19 世纪初发展起来的。这一目标以西方微观经济学为理论基础，即西方微观经 济学认为，生产者行为或企业行为是利己的，是为了追求利润最大化而进行 142●嗣 财务管理目标：理论综述与进一步探讨 生产的。在市场经济中，企业为了追求利润最大化，必然会千方百计地增加 销售收入，必然会以最低成本的生产要素组合来进行生产，这样才能保证在 激烈的市场竞争中生存与发展。因此，利润最大化这一财务管理目标是符合 市场经济的要求的。但是，许多学者认为该目标存在如下缺陷：(1)利润最 大化中的利润是一个绝对数，它没有反映出投入与产出的关系，因而不能科 学地说明企业经济效益水平的高低，不便于在不同时期、不同企业之间进行 比较；(2)利润最大化没有考虑实现利润的时间问题，所以它忽视了资金时 间价值；(3)利润最大化没有考虑实现利润的风险问题，可能会导致经营者 不顾风险大小而去追求更多的利润；(4)利润最大化往往会使企业财务决策 带有短期行为的倾向，容易导致企业只顾目前利润最大化，而忽视企业的长 远发展。所以，利润最大化并不是财务管理的最优目标(王化成，1998；宋 献中，1999)。 (二)资本利润率最大化或每股利润最大化 针对利润最大化存在的缺陷，有的学者提出以资本利润率最大化或者每 股利润最大化为财务管理目标。该目标将企业实现的利润同自有资本或股本 数额相联系，反映了投入与产出的关系，但是，有学者认为它仍然没有克服 利润最大化所存在的后三个缺陷(王庆成，1995)。陆正飞教授认为，以每股 利润最大化为财务管理目标，意指股票市价是每股利润的函数，这在许多情 况下都是不正确的(陆正飞，1999)。所以，资本利润率最大化或每股利润最 大化也不是财务管理的最优目标。 (三投资回报率最大化 投资回报率等于股利率与资本增长率之和。该目标既考虑了企业的股利 分红，又考虑了股价变化，因而反映了股东的真实收益。但是，有学者认为 这一目标仍然具有短期性倾向，并且没有考虑企业未来发展的风险因素和资 金时间价值(宋献中，1999)。 (四)股东财富最大化或所有者财富最大化 20世纪80年代后，西方财务理论界提出以“股东财富最大化”作为财 务管理目标。而股东财富是由其拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决 定的，在股票数量一定的条件下，当股票市价最高时，股东财富也就达到最 大，因此，股东财富最大化又演变为股票价格最大化。郭复初教授认为，西 方财务管理目标逐渐演变为众多企业及财务理论研究者认可的股东财富最大 化，是西方经济发展导致企业经营模式演化的必然结果，也是财务理论研究 逻辑推证的结果。但是，股东财富最大化目标不大适合我国的现实状况，结 畛◆143 上市公司会计与财务的最新发展 合我国证券市场不发达、股份制企业较少的现状，我国企业的财务管理目标 应表述为所有者财富最大化(郭复初，1997)。与利润最大化目标相比，该目 标具有积极的意义：(1)考虑了资金时间价值；(2)考虑了风险因素的影响； (3)克服了盲目追求利润的短期行为倾向。因此，许多学者都持股东财富最 大化