台湾地区资本市场多头期间与空头期间股利政策信息内涵差异之研讨.pdfVIP

422 -●—●————■_—————■—■———■_■——■————■■一I II III I——■————■●__—■—_—_● 台湾地区资本市场多头期间与空头期间 股利政策信息内涵差异之研究 郑丁旺 欧进士 陈重光 【内容提要】本研究主要探讨在不同市场气候下，公司经理人股利政策的决策 history)群的公司，股利宣告时投资人会给予正面评价，但坏历史(bad 好历史(good history)群的公司，股利宣告时投资人则会给予负面评价。但在考量市场气候下， 同的市场气候而给予不同的评价。本研究实证结果显示，在多头市场气候下，减少 现金股利且增加股票股利的公司，事件期的异常报酬显著为正；在空头市场气候 下，减少股票股利且增加现金股利的公司，事件期的异常报酬显著亦为正，而这两 种公司则是被Banker，Das和Datar(1993)归类为坏历史群的公司。 本研究结果有两个涵意：(1)无论市场气候为何，股利政策均具有信息内涵， 即股利政策具有信号放射的功能；(2)投资人会考量市场气候因素后，对于股利信 号做出正确的解读。 一、前言 股票股利宣告是否具有信息内涵或是传达哪些管理者的私有信息，一直都是 学术界与实务界有兴趣的议题。学者们企图由资