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2013 年报分析—股份支付中权益工具的估值模型 股份支付，是指企业为获取职工和其他方提供服务而授予权益工具或者承担以权益 工具为基础确定的负债的交易。以权益结算的股份支付换取职工提供服务的，应当以授 予职工权益工具的公允价值计量。公允价值，是指市场参与者在计量日发生的有序交易 中，出售一项资产所能收到或者转移一项负债所需支付的价格。对于授予的存在活跃市 场的期权等权益工具，应当按照活跃市场中的报价确定其公允价值。对于授予的不存在 活跃市场的期权等权益工具，应当采用期权定价模型等确定其公允价值。 期权估值常用的模型包括布莱克-斯科尔斯-默顿公式（Black-Scholes-Merton formula ）、二项式模型（Binomial Model ，也称为二叉树模型）及蒙特卡罗模拟 （Monte-Carlo Simulation ）。相比于二项式模型中对概率的高度主观估计和蒙特卡罗 模拟的极度复杂性，输入参数均可观察的布莱克-斯科尔斯-默顿公式使用的更普遍。 所有的期权定价模型至少会考虑以下因素：（1 ）标的股份的现行价格；（2 ）期权的 行权价格；（3）期权的有效期；（4 ）股价预计波动率；（5 ）股份的预计股利；（6 ）期权 有效期内的无风险利率。 根据Wind 资讯，2013 年新实施的股票期权计划有99 份、限制性股票计划有84 份。 另外，有二十多家公司在2013 年年报中较详细地公布了期权估值模型使用的参数。 股份 分期行权（等 关键参数的确定 序 授予 估值 公司名称 支付 待期+可行权 剩余年 股利 备注 号 日 模型 波动率 无风险利率 类型 期） 限 率 2+1(30%); 3; 40.25%; 3.34%; 000063.SZ 股票 2013- 二叉 0.18 未考虑提前 1 3+1(30%); 4; 39.69%; 3.40%; 中兴通讯 期权 10-31 树 元 行权 4+1(40%) 5 43.18% 3.46 中国固定利 预期期限： 率国债收益 （最短可行 率-相邻整 0.89% 权期限＋最 600077.SH 股票 2012- B-S 模 1+1(40%); 1.5; 38.54%; 数年收益率 （标 长可行权期 2 2+1(30%); 2.5; 41.50%; 的平均值： 限）/2 ；波 宋都股份 期权 03-16 型 3+1(30%) 3.5 47.88% 2.92235%; 杆企 动率：标杆 2.9816%; 业） 企业A 股市 场房地产公 3.0661% 司波动率