[经济学]第二章 施工企业财务管理的价值观念.ppt

2.4.3 未来利率水平的预测 利率的构成 1、纯利率（K0） 2、通货膨胀利率（IP） 3、风险报酬 （1）违约风险报酬（DP） （2）流动性风险报酬（LP） （3）期限风险报酬（MP） 4、利率的一般计算公式 （K0+ IP）为名义无风险报酬率 （DP+ LP+MP）为风险报酬率 2.3.3未来利率水平的测算 1．纯利率 1、含义——是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率（K0），即实际无风险利率。 2、影响纯利率的基本因素是前面我们谈到的资金供应量和需求量，因而，纯利率随着资金供求的变化而变化。 3、在实际工作中，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券的利率来代表纯利率,在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率 2.3.3未来利率水平的测算 2．通货膨胀补偿（IP） 纯利率——即实际无风险利率 通货膨胀贴水 名义无风险报酬率 2.3.3未来利率水平的测算 3．违约风险报酬（DP） (1)违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险 (2)违约风险反映了借款人按期支付本金、利息的信用程度。 (3)国库券等证券由政府发行，可以看作是没有违约风险，其利率一般较低。 (4)企业债券的违约风险根据企业信用程度来定，. (5)在到期日和流动性等因素相同的情况下，各信用等级债券的利率水平同国库券利率之间的差额，便是违约风险报酬率 2.3.3未来利率水平的测算 4．流动性风险报酬（LP） (1)流动性是指某项资产迅速转化为现金的可能性。 (2)变现能力强，流动性好，流动性风险小 (3)政府债券、大公司的股票与债券，由于信用好，变现能力强，所以流动性风险小 (4)一般而言，在其他因素相同的前提下，流动性风险小和流动性风险大的证券利率差距约介于1%~2%之间，这就是所谓的流动性风险报酬 2.3.3未来利率水平的测算 5．期限风险报酬（MP） 一项负债，到期日越长，债权人承受的不确定因素就越多，承担的风险也就越大。为了弥补这种风险而增加的利率水平，就叫做期限风险报酬 利率 纯利率 通货膨胀利率 风险利率 = + + 社会平均资金利润率 无风险无通胀 资金时间价值 无风险收益率 短期国库券 通胀极低时 * 永续年金：拿破仑战争之后，英国政府曾经发行过一种政府债券，购买后可以每年从英国政府处拿到90英镑的利息，可以继承利息。 * 如次级债，石油价格持续走高等等 * 信用贷款 ㈡ 风险的类别 2．从风险产生的原因、影响程度和投资者的能动性来划分 市场风险——是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀等等。 特点是：不能通过分散投资对象来加以分散，一般称之为不可分散风险或系统风险。 公司特有风险——公司特有的风险是指发生于单个或少数公司的特有事件造成的风险 。特点：可以通过多元化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵销，所以这类风险称为可分散风险或非系统风险。 ㈡ 风险的类别 3．从企业本身分类 经营风险——是指企业生产经营的不确定性所带来的风险。 财务风险——是指由于举债融资而给企业财务成果带来的不确定性，又称筹资风险。 2.2.2 风险价值 根据不同人对待风险的态度，可以将投资者分为风险回避者、风险爱好者（赌徒）、风险中立者 一般的投资者都是风险回避者，他们不愿意做只有一半成功机会的赌博。尤其是作为不分享利润的经营管理者，在冒险成功时报酬大多归于股东，冒险失败时他们的声望下降，职业前景受威胁。 一般而言，投资者都是讨厌风险并力求回避风险。那么，为什么还要进行风险投资？这是因为风险投资可以获得额外报酬——风险报酬 2.2.2 风险价值 （一）风险价值的涵义 风险价值——又称风险报酬，是指企业承担风险从事财务活动所获得的超过货币时间价值的额外收益。 （二）风险价值的表示方式 相对数形式：风险报酬率 绝对数形式：风险报酬额 注：一般用风险报酬率表示，它是指投资者冒风险进行投资所要求的超过货币时间价值率的那部分额外报酬率。 2.2.2 风险价值 （三）风险价值与风险程度之间的关系 一般投资者所要求的期望报酬率与风险是相对应的，风险越高，投资者所要求的期望报酬率就越高。 用公式来体现期望报酬率和风险的关系为： 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 即：K=RF+b·Q 其中：K——期望投资报酬率 RF——无风险报酬率 b——风险报酬系数 Q——风险程度 2.2.2 风险价值 期望投资报酬率 无风险报酬率 风险报酬率 风险程度 2.2.3 单项资产风险的衡量 甲、乙两个班级，每个班级共用5位学生，在财务管理课程的考试后，甲班级有两位同学得分为100分，1位同学