渣打银行：中国商业银行理财业务报告.docVIP

【渣打银行：中国商业银行理财业务报告（干货分享）】 2014-01-31?金融行业网 感谢关注最大金融微信：金融行业网（jrhycom）欢迎向朋友推荐关注。推荐关注基金行业网（微信号：jijincn），基金理财和股市投资第一时间精华分享。 理财产品是中国快速扩张的金融业中最耀眼的明星。 由于理财产品支付的收益率较高，并且在相当程度上貌似与传统存款一样具有银行的保障，根据银监会的数据，截至2013年9月，中国银行业理财产品余额达到9.9万亿元。我们预计，到2013年末这一规模达到11万亿元。虽然目前理财产品仅为合并存款（存款加理财产品）规模的十分之一，但理财资产管理规模的同比增长高达65%，而传统存款同比增长仅为15%。 然而，理财产品往往是透明度最低的储蓄类产品，并使投资者和发行银行暴露在不明确的风险之中。譬如，由于资金的流向缺乏透明度，来自不同理财产品的资金经常混在一起，在较宽广的范围内进行资产配置（而不是按照监管要求的一一匹配）。筹集的资金往往流向正常银行信贷受到限制的经济领域（如房地产、地方政府融资平台等），这些领域面临风险过高等问题。而且，银行既不对理财产品计提准备，也无相应的风险加权资本金。 目前，监管部门已开始出手治理行业乱象，并将“追剿”部分银行的“创新”业务。同时，我们呼吁在近期和中期内对金融行业进行深层次改革。 疯长的银行理财产品 目前中国几乎所有商业银行都推出理财产品业务。根据银监会的数据，截至2013年9月末理财产品余额达到9.9万亿元。四大行理财产品的规模所占比重最大（按去年上半年报表为3.6万亿元），股份制银行的规模为3.3万亿元，其余为其他银行所有。 我们认为，截至2013年9月末理财产品余额的官方估计值可能略有偏低，原因在于这一数据在每季度末上报，部分银行在每一季度的最后一周开始申购理财产品，在下一个月首日理财产品正式计息之前，将这部分资金锁定在银行存款中，通过这样的时间设计，银行可以用这些资金满足月末/季末存贷比指标。还有一些银行对理财产品的入账时间进行设计，使筹集资金在季末或月末几天的时间计入表内。换句话说，在一定程度上理财产品资金被银行用于确保手中有足够的存款，以在最后期限之前满足存贷比指标要求。我们不妨称其为“闪电”存款，因为其存在和消失都在倏忽之间，鉴于相关数据有限，我们无从估计“闪电”存款的问题有多大。 理财产品收益率倾向于随着同业利率而变动，因为理财产品资金体现出银行资金的边际成本。较高的收益率不仅对个人投资者有吸引力，也越来越多地吸引企业，如我们在之前的报告中所提及，很多企业的财务总监日益青睐理财产品。存款利率和理财产品收益率的差距越大，存款流向理财产品的速度就会越快，尤其是如果大量的企业存款也加入到这一过程中来。其结果是，当前银行间市场的紧张可能将导致2014年上半年资金更快地流向理财产品。 “不是影子银行” 在深入了解银行理财渠道如何运作之前，有必要先做出一点说明：理财产品不是“影子银行”，至少按发达市场普遍适用的标准来看不是。很多混淆和担忧来自这一误区。 在美国和欧洲，影子银行一般指非银行金融机构（如对冲基金、货币市场基金等）开展的复杂的居间业务，如贷款证券化和相对宽松的监管环境下的抵押中介，这类活动包括： 证券化：将贷款重组打包进入资产支持商业票据等资产，将这些资产出售给货币市场基金等。 抵押中介：以资产支持商业票据等资产作为融资抵押，交易商银行为中介进行交易，同一抵押多次使用。这一交易活动使得对冲基金等影子机构得以增加可观的杠杆规模。 这两种活动存在的巨大问题在金融危机中暴露无余，无论是否将信贷风险带入证券资产，使用表外工具持有资产并降低资本准备，风险集中于复杂的证券资产，而证券资产具有分散风险的特性，即货币市场基金对整个金融体系造成系统性冲击，或抵押链受挤压轻易引发市场冻结。 但正如我们在本报告中所言，中国银行业理财产品业务是与西方完全不同的业务类型。银监会副主席阎庆民曾刊文指出，国内银行理财业务不应属于影子银行。我们认为他的观点非常正确。理财产品业务一般不涉及产生新的杠杆或贷款资产的证券化，但是由于银行管理理财产品业务，需要服从银监监管规则。 危险的通道 理财产品与存款在法律意义上的主要差别在于，理财产品筹集资金通常在银行表外运转。唯一进入表内的理财产品资金是具有银行本金担保的理财产品，大多数理财产品根本不具这类担保。银行发售理财产品，但却并无相应的法律承担（与存款不同）。 理财产品筹集资金形式上并非由银行进行投资，而是委托给非银行金融机构，后者将其配置于多种资产混合中，包括同业贷款、证券、贷款等（目前监管要求理财产品资金进入贷款的比例不得超过35%）。目前这类非银行金融机构包括信托公司、证券公司和基金子公司，由于资金途经这些机构流向最终目的地，它们共同被视为“通道