中国少数股东强制挤出制度的不足与改进.PDF

223 中国少数股东强制挤出制度的不足与改进 63)申 芝 娟* ≪目 次≫ Ⅰ . 前言 Ⅲ. 中国强制挤出制度的现状与不足 Ⅱ Ⅳ . 少数股东强制挤出制度研究 . 结论 ：认真对待少数股东挤出制度 要 約 少数股东强制挤出（Squeeze-out）制度是指, 为了提高公司经营效率, 在保证公正性交易的条件 下, 持有公司法定比率以上股份的控股股东通过合法程序违背少数股东的意愿将其挤出公司的制 度。 本制度虽然以提高经营效率、 实现利益最大化为目的, 但违背股东意愿强制剥脱其股东地位, 则突破了传统公司法理念, 因此各国在引入该制度时也颇有争论。 尽管如此, 随着金融和经济的规 模化, 为了便利公司组织调整及提高经营效率, 该制度已经在全世界普遍存在。 强制收购制度的具 体内容和运作方式各国不尽相同, 但是一般是以现金合并、 要约收购方式, 或者法律直接规定绝对 持股股东的挤出权利为方式运作的。 中国目前尚无强制挤出少数股东的法律制度, 而且与股东退出法律制度相关的法律仍不够健全, 同时学术界关于该制度的理论研究也不够全面和深入。 实际上, 控股股东通过各种重组技术挤出少 数股东, 其挤出过程当中往往发生这些控股股东和少数股东之间的利益冲突及处理余股股东等难 题, 且其代价往往是远远高于原来对价。 但是中国现行经济政策和各种改革措施乃是为了进一步推 进上市公司并购重组市场化进程, 促进上市公司深入推进行业整合和产业升级。 通过强制挤出少数 股东制度有利于上市公司增强竞争力、 提升公司价值, 有利于优化市场资源配置, 这符合目前中国 的政策方向。 本文主要关注本制度的效率性和利益调节功能, 首先概述强制挤出制度的意义和价值, 其次研 究各国强制挤出机制的运作模式, 最后, 分析中国现行强制挤出规则的局限性, 提出该制度的必要 性和改进意见。 关键词: 强制挤出，现金合并，强制收购，要约收购，挤出合并 * 中国清华大学法学院 民商法专业博士. 224 東北亞法硏究(第9卷 第1號) Ⅰ. 前言 现代公司法, 为了在公司经营当中获得规模经济的协同利益（synergy）、 削减经营费用 以及达成经营效率等目的 1) , 而认可少数股东强制挤出制度。 该制度是把少数股东从公 司完全挤出去, 完全解除其与公司的相关法律关系。 原有合并、 股权置换、 股权转移等方 式也可以让公司或者完全子公司的股东丧失其股东地位, 但是如果以存续公司（或者新 设公司、 完全母公司）的股份为对价支付给少数股东, 仍可以维持股东的地位并存续法 律关系。 强制挤出制度则是, 持有高度控制权的绝对控制股东有合法权利挤出少数股东, 结果行使挤出权的控股股东持有公司100%的股份, 从而该公司成为控股股东的一人公 司（控股股东是法人的话成为完全子公司）。 本制度突破了传统公司法理念, 传统公司法认为股东作为公司成员, 不会违背自己的 意愿退出公司, 但是在本制度下可以被强制退出。 而且在本制度中, 并非是公司为了达 成团体法上的目的挤出少数股东, 而是控股股东为了经营效率挤出另一个股东, 因此各 国在引入该制度时有不少争论。 尽管如此, 本制度已经在很多国家被广泛地使用, 因为 在特定股东持有公司大部分股权的公司结构下, 公司需要支付诸如召集股东大会等股 东管理费用和承担各种少数股东起诉风险等经济和非经济上的负担。