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2016年5月12 日 发展研究部 专题分析：  银行委外投资规模扩大，强化私募合作成新趋势 信息精粹： ◆【银监会要求部分城商行暂停新发分级型理财产品】 ◆【第二批民营银行“开闸”在即 重庆富民银行或将批筹】 ◆【信用卡新规发布】 ◆【商业保理数量3 年猛增27 倍背后：万亿市场的“局限”】 ◆【炳恒集团陷兑付危机，市场恐慌情绪加深】 重要声明: 本刊物的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证，仅供参考。 1 专题分析 银行委外投资规模扩大，强化私募合作成趋势 【参考信息】  利率下行下的资产荒仍在持续，而银行理财产品规模也仍在继续增长，两者同 时存在必然倒逼银行理财产品和自营类投资品种寻找新的投资出路，以满足客 户对于相对高投资回报的诉求。如此背景下，近年来，银行理财资金委托外部 投资（以下简称“委外”）获得迅猛发展。  去年以来，由于信用风险暴露叠加流动性充裕，大量资金追逐少量优质资产的 压力下，城商行、股份制银行甚至国有银行都加入了委外行列。而银行加入委 外行列的同时，通过与私募机构的合作，委外资金在债券市场和股市之间的进 进出出则成为委外投资的“新常态”。  中央国债登记结算公司2 月底发布的《中国银行业理财市场年度报告（2015）》 显示，截至2015 年底，共有426 家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产 品达60879 只，理财资金账面余额23.50 万亿元，同比增长56.46%。2015 年全 年，银行业理财市场有465 家银行业金融机构共发行理财产品186792 只，累计 募集资金158.41 万亿元。在零售理财端，2015 年给投资客户的年化收益在4%-5% 之间，银行理财的收益是隐性刚兑的，而无风险收益一直在下行，对于银行来 说，资金的成本与收益已形成明显的倒挂。  2015 年末，22 万亿元的理财存量派生出的委外资金需求或已接近万亿元，2016 年委外比例可能继续上升，结合理财规模增长，委外需求可能会达到2-3 万亿 元。某分析师预计，2016 年银行理财收益率将进一步下滑，高收益资产的减少 及到期对理财业务利差的挤压将更明显，理财对中(4.5%左右)、高(7%以上)收 益率资产的追逐将更热烈。  优质资产的稀缺仍在持续，信用风险的加速暴露也导致投向债市的资金有所收 缩，但银行理财类资金规模依然不减，巨量的资金没有合适出路的情况下，委 外投资获取相对安全的高收益便成为趋势。 2  实际上，银行早就启动了跟券商资管、基金公司的合作，但对于银行，通过理 财吸收资金相对容易，但投资端受制于非标投资缩量以及债市投资的相对饱和， 银行自身投资的优势已经没有太大空间，因而理财资金除了强化现有机构的合 作外，急需合适的投资出口，而优质的私募就成了理财资金的重要出路之一。  一方面，资产荒的爆发，使得银行对于资产端的需求急剧扩大，传统的投资渠 道难以满足。另一方面，私募行业中出现了许多新的变化，投资于债市、量化 投资方向的私募基金不断增多，其风险收益特征符合银行发行理财产品的需求。 还有，MOM、FOF 等创新的产品结构，使得银行投资于私募基金的风险变得更为 可控，在很大程度上解决了银行最为担忧的风险问题。  与私募合作的资金投向了哪里呢？多位业内人士表示，与私募合作的资金，不 排除有进入股市的，但并非主流。委外资金与私募合作流向股市近期出现了收 紧，因为银行理财资金投向股市、房地产都很严格，而且经历了大调整后，银 行对于投资股市更加谨慎。实际上，大部分合作资金通过私募股权投资基金的 形式，投向了政府基金和产业基金。 【分析点评】  2015 年末，22 万亿元的理财存量派生出的委外资金需求或已接近万亿元，2016 年委外比例可能继续上升，结合理财规模增长，委外需求可能会达到2-3 万亿 元。一方面，资产荒的爆发，使得银行对于资产端的需求急剧扩大，传统的