体现国家核心利益人民币国际化推进路径.PDFVIP

专 论 体现国家核心利益的人民币国际化推进路径 * 潘英丽 吴 君 人民币国际化的核心利益在于，中国参与全球化的经济活动可通过国际商品和资 产的人民币计价摆脱汇率风险，并取得战略定价的主导权。人民币国际化成功的标志 是人民币在石油等战略资源和资产的国际市场定价中得到运用。在全球经济格局大变 化、国际货币金融环境不稳定的背景下，人民币国际化应采取前期稳健创造需求、后 期激进释放供给的推进策略。 关键词：人民币国际化 国际货币金融 人民币计价 2011年人民币国际化的进展发生了一些出乎意料的变化，给学者和政府官员 带来了一定的困惑：一是人民币跨境贸易结算急速增长，从2010年第2季度的 500亿元左右增加到2011年第2季度的6000亿元人民币；二是出现人民币贸易结 算90%为进口结算的 “跛足”现象，导致美元储备及其贬值风险的更多积累；三 是央行维持人民币汇率稳定的干预政策使香港与内地间套利空间持续存在，从而 客观上助长了套利活动；四是伴随国际投行对中国经济的负面预测，第4季度市 场出现反向套利和热钱撤出，香港人民币存款出现下降，12月份人民币汇率更 是出现罕见的持续贬值。人民币国际化进程似乎停顿或逆转。 作者潘英丽系上海交通大学安泰经济与管理学院教授；吴君系上海交通大学安泰经济与管理学院金 融系2009级博士研究生。 *本项研究得到国家哲学社科基金资助，是2009年度重点项目 “国际金融体系的调整与我们的对 策”（项目号09AJY003）的研究成果之一。 99 潘英丽 吴 君 如何认识上述变化，学界和市场出现两种不同的声音：中国社科院学部委员 余永定指出，人民币国际化的实质是资本跨境流动的自由化，应暂停推进人民币 国际化，总结前期经验教训。而央行、香港和市场的部分研究者则认为，人民币 “跛足”现象等问题是人民币国际化前期不可避免的，不足为虑。[1] 中国推进人民币国际化的核心利益是什么？人民币国际化的条件成熟了吗？ 什么是人民币国际化成功推进的标志？不稳定的国际金融环境下是否还适合推进 人民币国际化？如何把握合适的推进路线和着力点？本文尝试回答这些问题。 中国推进人民币国际化战略的核心利益是什么？ 发展中国家在参与全球化经济活动时的一个与生俱来的缺陷或 “原罪”，是 本国在国际市场买卖的商品和服务、本国持有的海外资产或负债都用美元等国际 货币计价而不是用本国货币计价，因而国际汇率的大幅度波动使本国经济遭受巨 大伤害。1997年爆发的东南亚金融危机充分暴露了这一点。20世纪90年代美日 之间大打汽车贸易战，前半期美元对日元不断贬值，后半期美元对日元则从 1995年的1美元兑79 日元升值到1998年的147日元。首先爆发金融危机的泰国， 当时实行25泰铢兑1美元的固定汇率制度，在美元持续升值背景下出现严重的贸 易逆差，并在外汇储备接近枯竭的1997年7月初被迫放弃固定汇率制度，泰铢急 剧贬值为52泰铢兑1美元。泰国商业银行在货币危机前大规模借入美元短期外 债，并在国内发放本币的长期贷款。它们以本币计的美元债务因泰铢贬值而增长 了1倍多，并先后陷入破产。韩国等其他东南亚国家也都陷入类似的混合型金融 危机之中。这场席卷众多国家的金融危机是发展中国家以非本币举借外债从而遭 受巨大伤害的典型案例。与90年代不同，21世纪以来美元出现持续贬值趋势， 中国借此赢得了出口和经济的高速增长，但是难以幸免的是大规模积累的美元储 备资产遭遇了重大的购买力损失 （美元针对16种大宗商品的购买力21世纪以来 已贬值75.6%）。为防范危机而大规模积累美元储备的亚洲国家再次受到不小伤 害。弱小国家本国货币不可能成为国际货币，其利益需要通过国际社会推进国际 汇率管理来维护。中国是全球第二大国，并且很快将超过美国成为全球第一大 国，完全可以通过人民币国际化主动而彻底地摆脱 “原罪”问题。 [1] 参阅余永定：“行政推动人民币国际化是拔苗助长”，《第一财经日报》，2011年7月4 日；张 明：“人民币国际化的最新进展与争论”，RCIF，工作论文No.2011W19. 100 I