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钢材：钢厂利润高位，关注钢材、原料套利 神华研究院 吴志力 摘要： - 1 - 二、行情分析 - 4 - 2.1 政策面分析 - 4 - 2.2 供需格局 - 6 - 2.3 钢材库存变动 - 7 - 2.4 产业链盈利情况 - 8 - 2.5 原料库存变化 - 9 - 2.6 金融市场 - 10 - 三、行情展望与操作建议 - 10 - 摘要： 房地产投资增速和汽车产量增速有所企稳，北方取暖季2017年11月中旬-2018年3月中旬前后，普遍限产对钢材、焦炭、焦煤等产需形成抑制，铁矿供应目前稍充裕，钢厂按现货原料估算盘面利润27-35%，期货原料估算成本35-45%。焦化厂按现货原料估算盘面利润9%，较前期高位已明显压缩，但焦炭、焦煤期货比价仍存在一定回落空间。 未来，铁矿石供应增长可能逐步放缓，年末澳洲港口多雷阵雨天气可能阻碍运输，而铁矿石进口依赖度过高，螺纹钢、铁矿石比价可能难以保持历史高位，后期可能存在做空螺纹、铁矿比价机会。目前，监管层已加大对过度投机的抑制，操作上宜做好风控。 套保方面，钢厂盘面利润处于高位，期货价显著贴水现货，现货可顺价销售，并对未来产量进行套保。焦化厂利润有明显压缩，现货高于期货，可顺价销售，建议对未来销售量进行适当卖保。 投机和套利方面，待铁矿石企稳，试入铁矿石1805多单，当前螺纹空单谨持，做好风控。套利方面，多铁矿1805、空热卷1805或螺纹1805试入，多焦煤1801、空焦炭1801谨持，多铁矿石1805、空铁矿石1801谨持，做好风控。 一、行情回顾 2017年10月，黑色系钢材宽幅震荡收跌，原料铁矿石、焦炭、焦煤收跌，其中焦炭跌幅最大。黑色系1805表现均强于1801。 螺纹钢RB1801宽幅震荡收跌67元/吨或1.81%于3628元/吨，热轧卷板HC1801宽幅震荡收跌92元/吨或2.31%于3886元/吨，铁矿石I1801跌26.5元/吨或5.83%于428元/吨。焦炭J1801跌274.5元/吨或14.11%于1670元/吨，焦煤JM1801跌70元/吨或6.18%于1063.5元/吨。 图1-1：螺纹钢期现货价格对比 资料来源：wind、神华研究院 11月3日，上海地区20mm三级螺纹钢价格3950元/吨，螺纹钢1801合约结算价较之贴水319元/吨。目前钢厂盘面利润以原料活跃合约期货价估算2500-2680元/吨，盘面利润率35-45%；以现货估算在2660-2840元/吨，盘面利润27-36%。 11月3日，上海地区4.75mm热轧卷板价格3980元/吨，热轧卷板1801期货结算价较之贴水130元/吨。 图1-2：热轧卷板期现货价格对比 资料来源：wind、神华研究院 11月3日，进口干基粉矿铁矿石折人民币价504.5元/吨，国产铁精粉干基62%含税价557元/吨，铁矿石期货1801结算价较进口价贴水63.5元/吨，较国产价贴水116元/吨。 图1-3：铁矿石期现货价格对比 资料来源：wind、神华研究院 图1-4：焦炭期现货价格对比 资料来源：wind、神华研究院 11月3日，天津港山西产一级冶金焦(A12.5%,S0.65%,M4082%,M107.5%,M7%,CSR62,) 平仓价1830元/吨，焦炭期货结算价较之贴水101元/吨。焦煤基差346.5元/吨。 图1-5：焦煤价格走势与焦炭成本估算 资料来源：wind、神华研究院 二、行情分析 北方冬季限产对产需形成抑制，钢材去库存受阻，焦化厂利润显著压缩。原料1801对应需求受抑程度强于供应，原料调整幅度稍大，1805收到需求抑制程度不及1801，因此走势强于前者。 2.1 政策面分析 （1）钢材及相关产业链限产形势 环保部通报称，从10月25日起，环保部联合六部门开始开展专项行动的巡查工作，分10个巡查组对全国31省份进行为期1个月的巡查，对于巡查中发现的问题，将对相关部门进行公开约谈或专项督察，确保专项行动取得实效。环保部宣传教育司巡视员刘友宾表示，28个专家团队已下沉“2+26”城市进行实地调研和驻点指导，开展“一市一策”科技支撑方面研究。 8月下旬，环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，提出涉大气污染物排放列入淘汰类的，一律于9月底前依法依规关停取缔。全面完成以电代煤、以气代煤任务，严格控制煤炭消费量，建材行业全面实施错峰生产。此《攻坚方案》将在京津冀“2+26”城市，含河北省雄安新区、辛集市、定州市，河南省巩义市、兰考县、滑县、长垣县、郑州航空港区实施。 秋冬季“蓝天保卫战”覆盖范围已达8省34市，大多数省市以行业来划定限产范围。 为强化秋冬季大气污染治理，河北将对钢铁焦化铸造、建材行业、有色金属等重污