第7章 投资决策.ppt.Convertor.doc

第7章 投资决策原理 投资决策指标 投资决策方法 1企业投资的含义与地位 广义：为实现预期目的而投入并营运资本 的财务行为。 狭义：指项目投资和证券投资 企业筹资的依据 决定企业的风险和收益 影响企业的利润分配 2第一节 投资决策指标 固定资产是指使用年限在1年以上，单位价值在规定的标准之上，并且在使用过程中保持原有物质形态的资产。 固定资产投资的特点 ; 回收时间较长。 变现能力较差。 资金占用量相对稳定。 实物形态与价值形态可以分离。 投资次数相对较少。 3一、固定资产投资决策的基本思路与基本假设 计算期假定：投资建设到清理报废的全部时间，n年。包括：建设期（s年）、经营期（n-s年） 4全部投资假设 ——不区分自有资本和借入资本，即假设项目的投资全部为自有资本。 ?项目有关借入资本的还本付息不构成项目的现金流量。 其它假定 年度内投资发生在年初 经营现金流量发生在年末 5 二、投资决策指标 投资决策指标是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准。 现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。——基础性指标。 6 1、现金流量的构成 初始现金流量 固定资产上的投资——购入或建造成本、运输成本和安装成本等。 流动资产上的投资——对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。 其他投资费用——与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。 原有固定资产的变价收入。 营业现金流量detail 终结现金流量detail 7 营业现金流量——按照年度计算 含义： ——经营期间发生的现金流量。 主要内容：营业收入 经营成本（付现成本） 所得税 8 付现成本——不包括折旧的成本。 每年净现金流量（NCF） =每年营业收入-付现成本-所得税 =净利+折旧 企业提取固定资产折旧，为固定资产更新准备现金——体现了其价值双重存在 9终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入 原来垫支在各种流动资产上的资金的收回 停止使用的土地的变价收入。 10补充练习1 某公司因业务发展的需要，准备购入一套设备，现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。 乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后残值收入4万元，5年中每年销售收入为10万元，付现成本的 第1年为4万元。以后随着设备不断陈旧，将逐年增加日常维修费2000元，另需垫支营运资金3万元。 假设所得税税率甲方案为40%。 如果该公司资金成本为10%，用净现值法对两个方案作出取舍。 11 甲方案折旧额：20÷5=4（万元） 乙方案折旧额：（24-4）÷5=4（万元） 固定资产折旧的计算方法有多种，通常采用以下几种： 使用年限法、工作量法、年数总和法和双倍余额递减法。 前两种方法为直线折旧法，后两种方法为加速折旧法. 15投资决策中使用现金流量的原因 使用现金流量有利于考虑货币时间价值对投资项目的影响——利润与现金流量的差异 购置固定资产付出大量现金时不计入成本。 折旧逐期计入成本，却又不需要付出现金。 计算利润时不考虑垫支和回收流动资产的时间。 更符合客观实际。 利润的计算有更大的主观随意性。 利润反映了“应计”的现金流量，而非实际数额，有风险。 充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障 16第二节 投资决策方法 非贴现现金流量指标:投资回收期 平均报酬率 贴现现金流量指标:净现值法 内含报酬率法 获利指数法 17 1、投资回收期 如果每年的营业净现金流量（NCF）相等： 如果每年的营业净现金流量（NCF）不相等： 根据每年年末尚未回收的投资额确定。 2、平均报酬率（ARR） 平均报酬率(average rate of return，ARR)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。 使用方法： ARR越高，项目经济效益越好。 当ARR＞期望报酬率，方案可行，反之，放弃。 20净现值（NPV） 净现值（Net Present Value) 决策规则：选择净现值＞0，越大越好。 甲方案： NPV=4.6×PVIFA10%,5-20=4.6×3.791-20 =17.4386-20 =-2.5614（万元）＜0 NPV乙=5.2× PVIF10%,1＋5.08 × PVIF10%,2＋4.96×PVIF10%,3＋ 4.84 × PVIF10%,4＋ 11.72× PVIF10%,5 -27 =23.2137