知识点二筹资的匹配战略-财务管理.PPT

——企业筹资的匹配战略 主讲:陈吉凤 财务管理 第三章 筹资决策与管理 第一节 企业筹资概述 一、企业筹资的动机与要求 二、企业筹资的匹配战略 三、筹资工具 第一节 企业筹资概述 二、企业筹资的匹配战略 企业的全部资产分别由流动资产、固定资产和其他长期资产组成。而企业资金来源包括了长期和短期的资金来源。资产负债表两边是否存在匹配关系以及如何匹配是公司筹资决策的重要方面，它决定了公司的风险和收益，同时也体现了公司对风险和收益的管理水平和不同观念。 由于企业的生产经营活动经常呈现波动性，其原因有季节性循环、经济周期和随机性等。但无论企业的经营规模如何变动，其对短期资金的需求依然有一个稳定不变的量，即保证企业经营存在的最低需要量，这种必备的流动资产通常称为永久性流动资产，而随经营波动而不断增减的流动资产通常称为波动性或临时性流动资产。 3.1图——企业资金及资产构成及其匹配图 0 1 2 3 固定资产 永久性流动资产 永久 性资 产 波动 性资 产 A B C D 长期资金 短期资金 激进 匹配 长期资金 短期资金 中庸 匹配 保守 匹配 时间（年） 资金 总需 求量 (金额) 从图中我们可以看到，企业的固定资产和其他长期资产一定是永久性的，所以企业的永久性资产包括永久性流动资产和长期资产。换句话说，企业的资产是由波动性资产和永久性资产组成的。企业如何通过筹资对这两种资产进行匹配形成了筹资的匹配类型和战略：冒险型匹配战略、适中型匹配战略和保守型匹配战略。 这些匹配战略是基于对风险和收益的考察结果。因为同一行业的企业，流动资产比例越高，其资产收益率越低，但风险性低、流动性强；在资金市场上，长期资金的利率高于短期资金的利率，即筹集长期资金的成本比短期资金要高，但风险小。对应不同的风险和收益。 冒险型筹资匹配战略也称积极型筹资原则。其特点是：企业以长期资金仅融通一部分永久性流动资产，剩 余的永久性资产和全部波动性资产，全部靠短期资金来融通。这意味着：企业将承担更大的筹资困难和利率上涨风险，但另一方面，运用短期资金来融资可以降低企业的资金成本。 1、冒险型筹资匹配战略 公司在经营低谷时仍有200万元的永久性流动资产和500万元的固定资产，但是公司持有的长期负债与权益只有600万元，那么大约有100万元的永久性资产的资金来源是靠短期融资来实现的。这时，公司采取的融资策略就是冒险型的或积极型的。 适中型筹资匹配战略也称中庸型筹资原则。其特点是：对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性资产采用长期融资方式筹资。采用这种政策，一方面可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减少由于过多地引入长期资金而支付高额的利息或股利，从而增加筹资成本。 2、适中型筹资匹配战略 例如，某企业以8%的利率借入200万元，期限1年。企业用该资金建造一幢厂房和购买生产设备，对这项投资的预期税后利润率为16%，假定按照税法该企业第一年平均折旧额为24万元。那么该企业第一年末的现金流量为：折旧+投资收益=24+32=56（万元），但年末必须归还本息和为200+16=216万元，还有160万元的缺口可能又要靠短期借款来维持，如果采用适中型匹配战略则可避免这种风险。 保守型筹资匹配战略也称稳健型筹资原则。其特点是：企业不但用长期资金融通全部永久性资产，而且还融通一部分甚至全部波动性资产。这种筹资策略安全性较高、风险性较小，但企业将承担较高的筹资成本，甚至会出现资金闲置和浪费，影响企业的收益水平。 3、保守型筹资匹配战略 总之，如果筹资策略安全性高、风险低，则收益性低；否则收益高。企业采用何种策略不但取决于管理者对风险的厌恶程度，也需要根据具体情况进行分析，例如利率的走向，企业经营的波动情况等。 三、筹资工具 第一节 企业筹资概述 企业可用的筹资工具很多，企业可用的筹资工具（方式）很多，可以根据企业资金不同需要来进行选择。企业的筹资工具主要有：债券、股票、借款、租赁等。 其分类图示如下： 债 券 信用债券 次级债券 抵押或担保债券 垃圾债券 欧洲债券 股 票 流通股 库藏股 国家股 A股 法人股 职工股 社会公众股 B股 H股 普通股 优先股 可赎回优先股 可转换优先股 参与优先股 累积优先股 借款 长期借款 短期借款 商业银行贷款 信用贷款 基本建设贷款 更新改造贷款 科研开发贷款 政策性借款 担保贷款 生产周转借款 临时借款 一次性偿还借款 抵押贷