1季度通信设备同步大盘.docVIP

一、1季度通信设备同步大盘，中小公司表现突出 1季度（截止3月31日），通信设备板块（申万）涨幅30%，与上证综指涨幅基本保持一致。电信运营（中国联通A股）涨幅13%，落后大盘。信息产业振兴规划及其实施细则成为刺激通信板块的主要因素。由于3G投资加速成为确定性的行业增长机遇，中小市值成长类通信设备公司受到市场追捧，涨幅居前。 图1：1季度通信设备板块涨幅与大盘基本一致 图2：1季度中小通信设备公司涨幅居前 资料来源：Wind 大通证券研发中心 资料来源：Wind 大通证券研发中心 二、通信设备业：行业业绩增长明确 （一）国内电信投资增长预期明确 从近来公布的数据来看，国内电信投资的增长超出了市场预期。2008年电信投资创下历年新高达到2953.7亿元，同比增长29.6%。我们预计2009年、2010年电信投资分别为4070亿元、3407亿元，同比增幅分别为40％、-16%。综合而言，我们仍然看好国内电信投资在2009年的快速增长，对国内运营商电信投资的预测如下所示： 表1：国内电信投资及预测（2007-2009） （人民币：亿） 2007A 2008E 2009E 总投资 2130 2974 4070 中国移动 1000 1600 1900 新联通（联通+网通） 635 650 1100 中国电信 495 724 1070 总投资增长率 1.1% 39.6% 36.9% 中国移动 14.9% 60.0% 18.8% 新联通（联通+网通） -7.6% 2.4% 69.2% 中国电信 -10.0% 46.3% 47.8% 资料来源： 大通证券研发中心 图3：国内电信投资及预测（2000-2010） 图4：电信固定资产投资季度占比特点：前低后高 资料来源：工信部 大通证券研发中心 资料来源：工信部 大通证券研发中心 国内电信投资具有明显的季节周期波动特征（见图4），通常呈前低后高特点：即一季度是低谷，四季度是高峰，二、三季度处中间水平。原因包括运营商倾向上半年将更多精力投入市场营销而非网络建设（为全年用户发展目标的完成抢占先机）。 虽然国内电信投资历史走势有明显的前低后高季节特征，但09年的形势却很可能与此前不同。我们认为以下两大重大因素将使09年的电信投资额呈相对平稳甚至是前高后低的季节性特征（即1、2季度的投资水平很可能将达到全年高位）： （1）在3G牌照于1月7日正式发放后，三大运营商为在竞争中抢占先机，已争分夺秒展开网络招标和建设工作，不会遵循往年的前低后高投资节奏。 （2）政府扩内需、保增长的政策也要求运营商在上半年就尽快释放投资。公开资料表明三大运营商将争取在2009年5月17日“世界电信日”前至少开通全国重要城市的3G网络。 实际上从08年4季度开始，国内电信投资就已经步入了高峰期（见图3）。08年第四季度电信投资额为1284亿元，同比增长71%、环比增长了140%，我们认为这一增速在09年上半年仍然会得以延续。 （二）行业业绩增长较为确定 1、去年同比基数较低、招标后设备厂商陆续受益 由于重组以及奥运封网，08年电信投资推迟，尤其是1~3季度通信设备行业上市公司收入和利润受到影响，造成去年同期基数较低（图5），从图中我们可以看到细分行业龙头公司在08年1～3季度的净利润增速都较07年同期净利润增速有所下降。在运营商08年3季度启动3G网络招标后，设备厂商从08年4季度起开始确认收入。 图5：各厂商季度净利同比增速 资料来源：Wind 大通证券研发中心 2、08年报业绩预览 目前，通信设备公司的08年报已经陆续公布，已经公布年报的主要设备公司收入、利润均大幅增长，显示电信重组后随着运营商加大投资，通信设备行业依旧处于景气向上周期。 表2: 08年报业绩预览 年报 日期 公司 评级 送配预期 08年报及预期 简 评 备 注 收入 净利 3-10 三维 通信 中性 10股分1. 5元 606% 35 % 受益覆盖业务和紫光网络器件业务快速发展 已公布 3-20 中兴 通讯 增持 10股分3元，转增3股 27% 33% 国内3G扩容竞争压力降低；海外面临发展机遇，获得国开行150亿元贷款额度 已公布 3-21 中创 信测 中性 不分配 44% 111% 长期看受益于电信投资结构转变，短期看重组后电信投资恢复增长推动业绩增长 已公布 3-26 武汉 凡谷 增持 10股分3元，转增3股 37% 44% 基站射频器件需求释放较快，华为业务旺盛的同时，部分原自供厂