通货膨胀预期与宏观经济稳定_1995—2008——基于动态随机一般均衡模型的分析精选.pdf

南 开 经 济 研 究 2009 年 第 6 期 NANKAI ECONOMIC STUDIES No.6 2009 ▋ $ 通货膨胀预期与宏观经济稳定：1995—2008 ——基于动态随机一般均衡模型的分析 ∗ 李 成 马文涛 王 彬 摘 要： 当前全球性量化宽松的货币政策使通货膨胀预期形成的可能性增大，势必 给正处于恢复性上涨阶段的各国经济蒙上一层阴影，并对今后一段时间内宏观经济稳定 产生复杂而深刻的影响。本文构建了一个开放经济条件下多部门的动态随机一般均衡模 型 (DSGE) ，识别和分析了影响中国宏观经济波动的六种可能冲击 (通胀预期偏差冲击、技 术增长率冲击、政府购买力冲击、劳动力供给冲击、国际贸易冲击以及货币政策冲击) ，并 在此基础上 ，重点研究了通货膨胀预期偏差冲击对宏观经济波动的影响。研究显示，通货 膨胀预期偏差冲击通过改变微观个体对未来通货膨胀的预期，影响经济中均衡的风险利 率和无风险利率，进而对宏观经济波动产生影响。具体来看，通胀预期偏差冲击对一定时 期内的宏观经济有显著负效应，能解释大约 20% 的产出和消费波动、大约 50% 的投资和就 业波动。这表明 ，通胀预期对于宏观经济稳定有重要意义。因此，政府在执行包括货币政策 在内的宏观调控政策时，要充分考虑通货膨胀预期对政策执行效力的可能影响，并利用各 种平台加强与公众沟通，扩大政策透明度，减少信息不对称所带来的预期偏差，还要增强 不同政策工具的信号功能，通过不同政策工具的艺术性搭配，积极引导公众预期向预定的 政策目标接近。 关键词：动态随机一般均衡；通货膨胀预期；宏观经济稳定；波动；冲击 一、引 言 2007 年以来国内外宏观经济形势发生了较大变化。2007 年 3 月起，以居民消费价 格指数的同比变化率衡量，我国通货膨胀连续 20 个月维持在国际公认的轻微通货膨 胀警戒线 3%之上；进入 2009 年之后，开始步入负值区间，并保持了 5 个月的负值，在 今年 7 月达到历史性低点—— 1.8% 。通货膨胀的变化固然与内外部经济因素有关，如 流动性过剩、资产价格快速上涨与下跌的财富效应、能源等大宗商品价格的升高与降 低以及美国次级债券危机的全球性蔓延等。事实上，人们对未来通货膨胀的预期也会 显著影响实际通货膨胀 (Bernanke ，2008) 。从全球来看，受 2007 年爆发的美国次绩债 券危机影响，全球各大金融市场均出现流动性不足，为此，各发达国家中央银行积极实 行低利率和“量化宽松”的货币政策，虽然这种非常规的货币政策暂时缓解了市场对 ∗ 李 成、马文涛、王 彬 ，西安交通大学经济与金融学院 (邮编：710061)，Email ：mauricema2008@ 。本文得 到教育部应急课题 “国际金融危机应对研究”（项目号：2009J YJ R058 ）的资助。 30 南 开 经 济 研 究 2009 年 第 6 期 NANKAI ECONOMIC STUDIES No.6 2009 流动性的担忧，但众多经济学家认为，如果中央银行不能采取合适的退出策略 (exit strategy) ，并及时收回流动性，未来通货膨胀预期形成的可能性会增大，势必给正处于 恢复性增长阶段的全球经济蒙上一层阴影，并对今后一段时间内宏观经济稳定产生复 杂而深刻影响。因此，在上述背景下，研究通货膨胀预期对宏观经济的影响，具有重大 的理论与现实意义。 所谓