2016年第二季度全球经济展望-大华银行.PDF

2016年第二季度 全球经济展望 大华银行（中国）有限公司个人金融服务部 第1页，共10页 投资观点 央行货币政策仍然继续，但效果有限 今年1 月IMF (国际货币基金组织)曾预测2016 年GDP 增速为3.40% ，然而全球经济增长令人担忧， IMF 或将对预期值进一步下修。 IMF 将在 2016 年 4 月进行下一轮的全球经济展望，无论其是否将全球经济增长下调 0.1 、0.2 甚至 0.5 ，新兴市场及发展中经济 体总体仍受悲观情绪所影响（经济增速或将连续第 6 年放缓）。而对于发达经济体，尽管增长不均，但总体仍将保持温和向上 趋势以支持全球经济。 尽管我们预期全球将增长放缓，但在 1 季度末市场信心似乎有所回暖。2016 年初，市场曾面临多项担忧：中国经济“硬着陆”、 美国经济复苏的不确定性、大宗商品（尤其是原油）的持续疲软、货币表现受到货币政策分歧的冲击、金融市场波动以及市 场对于金融危机可能到来的担忧。目前来看，虽然这些忧虑没有完全消散，但在中国农历新年结束后的二月中旬，市场情绪 似乎有所舒缓。 我们对于环球经济的展望仍维持以下观点： 1 、预计中国增长将缓步进入“新常态”，经济增长将从投资制造导向转向消费服务导向，经济并未显现“硬着陆”迹象。 2 、中国金融市场监管仍然面临挑战，虽然完全排除政策失误不太可能，但或不会出现重大失误。 3 、美国经济仍在稳健复苏的轨道上，经济数据足以支持美联储在 2016 年继续收紧货币政策，但还不足以支持其做出超过两 次升息 25 个基点的决定。 4 、预期2016 年美国原油和布伦特原油的价格将会在 30—35 美元 / 桶，但价格仍有下行至 20—30 美元 / 桶的风险，尤其是当 市场对于主要原油生产国或将达成限产的愿望有所消退时（如在 2016 年 6 月 2 日，第169 次 OPEC 会议）。 5 、地缘政治的风险持续为全球经济和金融市场带来压力，包括英国退欧（英国将在 6 月 23 日就是否退欧做出公投）、亚洲部 分国家大选（4 月 13 日的韩国议会选举，5 月 9 日菲律宾的选举）、美国总统大选（11 月 8 日）、拉丁美洲的经济困境及其可能 导致的政治不稳定、以及叙利亚冲突和与之相随的欧洲移民危机。 各国央行将在全球经济复苏中起到重要作用。除了部分升息以保持货币坚挺防止资本外流的拉丁美洲央行和美联储（我们认 为货币政策仍然温和，保持着 0.25-0.5% 利率）外；其他各国央行都几乎仍实行宽松的货币政策以支持国内经济的增长，尤其 欧洲央行和日本央行开始并加强其非常规的负利率货币政策。 这些政策都进一步推动利率下行（10 年期日本国债收益率首次为负），也使银行的盈利受到威胁，储蓄的积极性下降，这并非 完全利好经济。实际上，最重要的问题在于如何实行有效的货币政策促进经济增长。调节利率的货币政策对于抑制通胀可能 颇有成效，但无论是以多么非常规的形式出现，这也很难成为支持 / 促进经济增长的良药。由于各主要经济体都缺乏促增长 的财政政策（预计大部分经济体仍无法尽快实现，除了中国）。各央行将继续承担起促进经济复苏的责任，尽管其非常规的政 策功效甚微，并可能引起负面的长期后果。 今年 2 月 26-27 日在上海举行的 G20 财长会议提及了这个议题，即货币政策可以促进经济增长，维持物价稳定，但单一的货 币政策无法独自实现平衡增长。财政政策以及经济转型 / 改革也应该发挥其相应的作用。宽松货币政策环境所反映的悖论也 是美元近期超预期走弱的原因。对于美元现阶段的相对疲软是否为暂时（如果是，将会持续多久）仍然是充满争议的话题。 但与惯性思维不同的是，货币政策刺激及负利率进一步深化，反而将导致目前阶段各国货币走强。 我们认为这反常规的货币政策现象至少将持续至 2016 年 2 季度—3 季度。基于此，我们综合考虑了近期美元走弱、以及非常 规货币政策的影响后，略微调整了对汇率的预测：预期 2016 年底美元/新币降至 1.36 （前期预测值1.42 ）；美元/日元降至112 （前 期预测值 122 ）；纽币 / 美元调高至0.70 （前期预测值0.67 ）。预期美元 / 人民币将双向波动，并于2016 年底时至 6.45 。即使我 们调整了对于美元的积极预期，在如今波动且不确定的市场中，受到消息面影响美元