人民币定息及货币产品市场每月专讯-HKEx.PDF

1 人民币定息及货币产品市场每月专讯 第2期 2015年2月 每月焦点  2015年2月美元兑人民币（香港）期货的交易额达17亿美元，平均每日成交名义价值约为9,600万美元。  来自非庄家的交易占58%，与2015年1月相同。  美元兑人民币（香港）期货于2015年2月27 日的未平仓合约为11,677张（即名义合约价值约为12亿美元）。  市场发展为在岸和离岸利率中期进一步融合打下基础。 人民币市场近两年最显着发展之一，是在岸/离岸 利率差距缩减，两个市场的收益率曲线走势趋向 更加同步，标志着人民币国际化已向前再迈进一 步。随着时间的推移，离岸人民币国债市场的估 值（基于该市场的流动性有限，估值一直相对较 高）更加贴近在岸人民币国债市场的估值。 随着海外投资者更容易接触中国在岸市场，香港 离岸人民币利率已经逐渐贴近在岸人民币利率。3 年期和10年期的离岸人民币国债在2014年初的到 期收益率分别较在岸国债低150和50个基点，但现 时到期收益率已接近甚或略高于在岸国债。事实 上，利率趋同来自两方面。离岸人民币债券收益 率一直向上，在岸收益率则一直向下。具体来 说，最显着的变化出现于短期离岸人民币国债。 如右图所示，从2014年1月至2015年2月，3年期 离岸人民币国债的到期收益率由2.5%上升至 3.5%。 除了在岸/离岸利率差距缩窄外，两个市场的收益 率曲线走势亦更趋同步。离岸收益率曲线形状的 变动紧贴在岸收益率曲线。两条曲线都由2013年9 月开始变得陡峭，10年期和1年期人民币国债的利 差从50个基点扩阔至约150个基点足以证明。至 2014年下半年，这两个市场的收益率曲线开始变 得平稳，收益率息差降至不足50个基点。 近期一系列便利人民币跨境流动的方案推出后， 在岸/离岸利率的趋同步伐已加快。新方案包括沪 港通、跨境双向清算计划、跨境贷款计划及人民 币合格境外机构投资者计划扩大。 此外，随着离岸人民币货币市场的迅速深化，在 岸/离岸人民币外汇汇率的逐步趋同同时亦带动在 岸/离岸利率趋同。过去18个月以来，在岸/离岸 人民币短期利率差别一直紧随离岸/在岸人民币外 汇价差，两者均在2014年初触及一年低位，此后 资料来源：彭博、万得、香港交易所 如有垂询，请电邮至：FICD@.hk 2 一直逐步回升。 离岸人民币市场有望与在岸市场趋同，但由于资本流动尚存限制，全面融合短期内不大可能。离岸市场不能再视作独立市场，在岸 市场情况也须顾及。这些市场发展为在岸和离岸利率中期进一步融合打下基础。 香港交易所的美元兑人民币（香港）期货市场统计  2015年2月的成交合约金额为17亿美元，平 均每日成交名义值为9,160万美元。  非庄家交易占58%，与2015年 1月相同。 推动离岸人民币期货成交量的主要因素包括：  离岸人民币兑美元即期汇率20 日累计回报  实际波幅 (20 日)  隐含波幅 (彭博美元兑人民币(离岸)1年平价 期权