河北省上市公司资本结构与公司绩效关系的实证研讨.pdfVIP

河北省上市公司资本结构与公司绩效关系的实证研究 李从欣 李国柱 (1石家庄经济学院经贸学院，石家庄，050031) 摘要：本文运用负债权益比率作为资本结构的代表变量，研究中国上市公司资本结构与 公司绩效的关系。通过实证研究探讨了解释变量与控制变量与公司绩效的关系，并作出了解 释。 关键词：资本结构 公司绩效 一、引言 上市公司资本结构与公司绩效之间的关系一直是学术界关注的热点，自从 ModiglianiMiller 提出企业资本结构无关论以来，相关研究主要集中在两个方面：一是资本 结构与公司绩效的关系；二是资本结构影响因素研究。在国内,关于资本结构与公司绩效的实 证研究大致上可以分为三类：第一类是上市公司的资本结构与公司绩效呈正相关的关系。张 佳林、杜颖、李晶（2003）在对我国电力行业上市公司资本结构与公司绩效的实证研究中得 [1] 出结论，资本结构和公司绩效之间表现出正相关的关系 。谭元戎、赵自强（2005）在对我 国证券公司资本结构与绩效关系的实证研究中，也得出同样结论，认为资本结构与公司绩效 [2] 是存在正相关关系的 。毕克龙、陈亚民（2006）采用截面分析的方法，对我国农业类上市 公司的资本结构和绩效之间的关系进行了分析,证实了该两者之间存在着非常显著的正相关 [3] 的关系 。田育新、王莉华在分析我国48家IT 类上市公司的资本结构与公司绩效中，采用 了相关和回归的方法分析了资本结构与公司绩效之间的关系，认为两者之间是存在显著的正 [4] 相关关系 。第二类是上市公司的资本结构与公司绩效呈负相关的关系。例如，李义超、蒋 振声（2001）在上市公司资本结构与企业绩效的实证分析中指出，在我国的上市公司的资本 [5] 结构与公司绩效是呈负相关关系的 。在同一年，于东智（2001）研究了股权结构、治理效 [6] 率和公司绩效的关系，也证实了公司的资本结构与绩效之间的负相关关系 。得出同样结论 [7] 的还有高鹤（2003），他认为我国证券公司的资本结构与绩效之间的关系呈现负相关 。肖作 平（2005）在上市公司资本结构与公司绩效互动关系实证研究中，通过建立资本结构与公司 [8] 绩效之间的方程,也证实了公司的资本结构与绩效的负相关的关系 。第三类是上市公司的资 本结构与公司绩效的相关关系不显著。王敏（2004）在上市公司债务融资、公司绩效与最优 [9] 资本结构一文的研究中证实，资本结构与公司绩效之间并没有相关关系 。汪本强、江可申 （2006）选取了我国航空工业类的上市公司的界面数据进行分析，得出结论表明，航空工业 [10] 类的上市公司的资本结构与公司绩效之间没有相关关系 。 国外学者的研究结果也不一致，如MM资本结构无关定理认为：在完善的资本市场中, 如果不存在税收、破产成本以及代理成本的影响,那么企业市场价值将与其资本结构无关,也 [11] 就是说资本结构与业绩无关 。Jensen(1986)指出，资本结构会直接影响公司的治理外问题， [12] 从而会影响公司的绩效 。Simerly 和Li(2000)在对环境的动态性及资本结构与公司绩效间的 关系进行检验发现:公司环境越稳定,债务融资比例就越高,于是就有利于提高公司的绩效，此 时资本结构与公司绩效呈正相关的关系；而公司环境动态性过强,那么高债务的融资比例将很