企业管理丨陈友忠丨创业投资与企业发展.ppt

开场白 VC (创业投资，风险投资)与 PE (私募资本)的区别 VC/PE 产业链：LP (有限合伙人)、GP (基金管理人)与项目 VC投资与企业融资是一体两面 企业经营者及投资者同时面临两方面的挑战: 比较可控的是公司内部团队建设、产品开发与业务发展 完全不可控的是外在总体经济与融资环境的变化 创业投资与企业发展 第一部分：从宏观角度了解投融资环境 VC江湖忆往昔 中国创业投资2010年 外资“上岸”与内资“出海” 深圳创业板与公司上市 第二部分：从微观角度探讨企业融资的运作 企业的对外融资 团队与业务模式 创投运作的融投管退 项目的估值与对赌协议 第三部分：中国创投LP的“温州模式” 第一部分从宏观角度了解投融资环境 VC江湖忆往昔 中国创业投资2010年 外资创投“上岸”与内资创投“出海” 深圳创业板与公司上市 VC江湖：创投公司起伏进出仅八家VC在过去九年持续列名“Top VC 50” 中国创业投资2010年 不同的”上岸”布局 模式A（中外合资基金） 较多的审批与政策的不确定性，且不能参与限制外资投资的项目（讽刺的对比：100%外资的境外基金透过”新浪模式“可以投资此等项目），GP面对比较复杂的投资管理。 海外LP对境内基金有间接参与及利益，潜在冲突较少。 因有境外资金的投资，故可缓解境内融资难的问题。 模式B（纯人民币基金） 最有利于GP，需要最少的审批，且较无投资领域限制。 但因同时管理两个不相从属的基金，对优质的境内项目，应该用哪一基金投资，有不可避免的利益冲突。 海外LP极度关注利益冲突的问题。 ”上岸”模式的现状与趋势 ’07至’09年，以成立模式A合资基金较多，但原来设想的好处已渐消失，并经历较不确定的政策环境（如被投公司的登记、外资LP外汇转入及开立证劵帐户等）。故此模式目前较不受欢迎。 近来已逐渐有更多的模式B纯人民币基金出现。但模式纷杂，并有许多迁就本土习惯的作法。 海外LP对纯人民币基金的态度： 经过三年的”折磨“、教育、折衷与妥协，外资LP已渐接受这样一个”中国现实“： 他们在全球布局中有高度参与兴趣的中国基金的GP们，也会同时管理一个纯人民币基金。 他们已转而更关心瞬间爆发、非理性的人民币基金，对海外基金运作的干扰，如炒热行情，拉高了投资的价格。 LP群体的演化与优化（外资 LP 深入中国、本土 LP 崛起） 以往的海外LP，由于对中国市场缺乏了解，往往跟随其已投资的美国VC进入中国，或偏好投资泛亚洲的基金，但随着中国经济“这边独好”，在全球化的布局下，将在2010年LP资金解冻后，加码对中国的投资。 也有更多的欧美LP，在北京、上海及香港设点，深入中国，进行长期、深度而多方面的布局。 而境内LP的发展才刚起步，对LP的认知与作法，跟国外的专业LP（长期持有、不参与投资决策），还有差距。募资不易，也制约了本土创投产业的发展。 国内LP的来源还不够多样化，保险、银行及企业资金尚未大规模入市，富有个人及私营企业的投资也还不成气候。在这个阶段，各级政府的引导基金，就扮演了极富意义的示范教育与翘动社会资金参与的角色。 内外资创投的进一步兢合 以前：河水不犯井水 美元离岸控股投资与人民币内地投资的区隔与巨大差异，是中国VC的一个特殊现象。两个群体，因投资标的的不同，基本上河水不犯井水，很难共同投资；也注定一个新创项目的融资，仅可两者择一。 未来：阳关道通独木桥 在外资创投试水人民币投资的当儿，本土的人民币投资业者，也茁壮成长，累积退出实绩，建立专业团队；两股创投势力，因为优势互补，使合作投资成为可能。 深圳创业板与公司上市 上市地点的选择 IPO的筹资成本。 维持上市地位的费用、与投资者及监管机构的沟通成本。 当地投资者对行业及企业的认识度与持续的关注度。 法律、会计、审计以及报表文字等的熟悉与适应。 产品与资本市场的对应与产生综效。 现有公司架构需要进行重组的难易度与时间。 公司上市前的一些考虑 是否在公司设立、改制重组、股权设置和资本验证等方面合法有效，会计、审计及税务是否合规。 公司治理结构是否完善。是否建立内部决策、控制以及财务会计管理体系 。 主营业务是否突出，形成永续经营的核心竞争力。 是否实现独立运营。与控股股东及其他关联方的关系是否规范。 股权结构是否合理，应否引进机构投资者作为股东，也进一步优化公司治理结构。 28家创业板首发公司家族色彩浓厚 28家创业板企业中，20家有家族企业色彩，包刮： 父子兵： 南风股份、华测检测、硅宝科技 夫妻档：探路者、汉威电子、新宁物流、亿纬锂能、中元华电、宝德股份、吉峰农机 兄弟连：莱美药业、安科生物、大禹节水、华谊兄弟 容易形成股权集中，‘一股独大’，董事会运作比较不规范。也由于企业的血缘、亲缘特征，可能限制了人力资