分析师对信息的反应与准确度及其市场反应_EditedbyYiwenDAI_.PDF

析师对信息的反应与准确度及其市场反应 肖萌 西南交通大学经济管理学院，四川 成都 610031 ） 要：本文使用2004-20 12 年分析师盈余预测数据，检验盈余公告后分析师盈余预测修正对 投资者和其他分析师的活动中蕴含的信息的反应，还检验了这些分析师的准确度以及引发的 市场反应。研究表明，在盈余公告日，回报率中越可能有信息，修正对回报率反应越强。在 盈余公告后十日内，其他分析师修正越可能有信息，目标分析师修正对其他分析师修正的反 应越强。对其他分析师修正中的信息更敏感的目标分析师修正的准确度更高，但是引起的市 场反应并不会更强烈。 关键词：证券分析师，预测修正，投资者情绪，预测准确度 Abstract: Using analysts earnings forecasts from 2004-2012, this study examines how analysts earnings forecast revisions react to investor and other analysts information contained in their actions after the earnings announcement date. My study also examines these analysts forecast accuracy and market reactions. Results indicate that at the earnings announcement date analysts revisions will react to stock return more when they are more likely to be informative. Within 10 days after earnings announcement, analysts revisions will react to other analysts revisions more when they are more likely to be informative. Furthermore, findings show that those analysts who are more sensitive to information contained in other analysts revisions will be more accurate than the others. Those more accurate analysts will cause no more significant market s reactions than the others. Keywords: analysts; forecast revisions; return; investor sentiment; forecast accuracy 作者简介：肖萌，西南交通大学经济管理学院博士生，西南政法大学经济学院讲师。 中图分类号：F830.9 文献标识码:A 引言 证券分析师是证券市场的重要参与者。比起普通投资者，分析师有更多专业 知识和信息，有更好的信息处理能力，有助于缓解投资者的信息不对称程度，减 弱证券市场的价格偏离，使资本市场更有效率。盈余公告后，为了在预测中包含 新信息使其更准确，分析师一般会修正盈余预测。影响分析师修正的除了有公开 披露的财务报表的信息，还有来自于投资者和其他分析师的信息。此时分析师既 是信息的使用者 是信息的提供者。 当分析师预期到投资者的活动或其他分析师的活动中蕴含着关于未来盈余 的信息时，可能会试图从中提取信息。如果能够 明分析师从投资者或其他分析 师的那里提取了信息，将有助于了解分析师使用的信息的来源。 对投资者和其他分析师的信息更为敏感的分析师是否具有更高的预测准确 度？若能比同行的平均水平更为准确则说明分析师不是简单的抄袭，而是有效地 提取了信息。分析师的预测修正能否引发市场反应，对投资者和其他分析师的信 息更为敏感的分析师，市场能否识别之？其引起的市场反应是否会更强烈？ 文献回顾与研究假设 Ball and Brown( 1968)[3]发现年报中的盈余数