需求顶部渐近，产业强弱分化-招商期货.PDFVIP

期货研究报告 | 商品研究 策略报告 需求顶部渐近，产业强弱分化 2016 年7 月15 日 化工品2016年中期投资策略 2016 年文华化工板块指数 2016 年1-6 月上涨-下跌-上涨的三阶段行情源于需求端预期的摆动，7 月进入等待需 求兑现的阶段。2016 年情况与2013 年较为类似，经济预期在上半年见顶，但目前 实际生产持续改善，需求见顶言之稍早，3 季度末至4 季度需求端仍有滑落风险。微 观层面考虑，2016 年下半年持 LLDPEPTAPP 的判断，长期可关注买 PTA 抛 LLDPE 的结构性机会，但2016 年下半年仍难以兑现。 资料来源：文华财经，招商期货  聚乙烯——大概率维持多头品种特征：下半年PE 供需流量层面依旧无明显压力， 库存绝对量在偏低水平基础上仍大概率持续压低，维持多头品种特征。分合约来 历史报告 看：L1609 是多头合约，2016 年5 月底推荐介入L1609 单边多单目前已取得较 《聚烯烃2016年年度投资策略》 大幅度盈利，目前进入等待实际需求兑现阶段，可以部分止盈，轻仓持有多单等 2015-12-7 《PTA 2016 年年度投资策略》 待需求兑现；L1701 大概率也是多头合约，不确定性在于进口冲击与装置投放进 2015-12-7 程，考虑到经济3 季度有见顶可能，L1701 仅适合作为对冲多头配置，单边操作 需要谨慎，L1701-L1705 正向套利头寸值得关注。  聚丙烯——多头品种特征弱化，远端供给压力较大：下半年 PP 供需面流量层面 存在一定压力，但这种压力依赖于装置投放顺利，库存依旧偏低，估值经过6 月 上涨已修复至偏高位置，对比2016 年上半年低库存低估值流量偏紧的情形，2016 年下半年PP 多头品种特征弱化，倾向于认为是偏中性的品种。分合约来看，PP1609 是多头合约，供给压力的预期仍集中在4 季度，当期库存偏低，目前大持仓情况 下需关注虚实盘比失衡可能导致的矛盾；PP1701 中性偏空，但考虑到目前低库存 与大贴水的情况，做空仍不合适，经济若在3 季度见顶，PP1701 有作为空头配置 的可能，但仍需结合届时的估值、库存与基差考虑。 马良  PTA——产业进入整合阶段，短期仍难以大幅反弹：下半年PTA 的供需面走差， 0755 具体节奏受到“G20 会议”的影响。策略上，前期推荐的TA1701-TA1609 反向套 mal@ Z0010808 利头寸可于价差200 附近止盈离场，若TA1701-1609 价差扩大至210-220 ，可尝 试介入TA1609-1701 正向套利头寸，关注原油及石脑油价格的反弹对TA1701 带 杨靖 来的成本支撑。从品种配置角度讲，不建议将PTA 作为空头配置品种。 0755 yangjing8@ F3012499 敬请阅读末页的重要声明 商品研究 一、化工品市场概述 2016 年1-4 月，化工品跟随整体工业品走出强势上涨行情，5 月出现大幅度调整，6 月 走出第二波上涨，进入7 月后呈现高位震荡格局。上涨-下跌-上涨，1-6 月的三