中国水务行业：产业升级利好膜法水处理龙头企业-2012-12-27.pptxVIP

中国 中国水务行业 行业展望 — 高配评级 证券研究报告 李捷 证券分析师 产业升级利好膜法水处理龙头企业 SAC 执业证书编号： S0150512090001 (86) 21感谢： 成皓 (86) 212012 年 12 月 27 日 公用事业行业 中国水资源整体匮乏且区域分布不均，随着工业化而恶化的水体污染加剧了社会对水安全的 担忧。政府已了解到挑战的严峻性，十二五水处理规划明确了污水处理能力新增/升级、再生 水规模与配套管网的增长规划，预计总投资达 4300 亿元(人民币，下同)，超出十一五规划 1000 亿元。在此背景下，我们认为水处理行业将享受业绩的高速增长，而膜技术相关企业 将双重受惠于水质标准提高带来的升级替换需求。我们给予中国水处理行业高配评级，看好 膜处理设备龙头企业碧水源与津膜科技，首次覆盖均给予优于大市评级。 水处理行业将在十二五进入质量提升期  据十二五污水处理规划，至 2015 年我国将新建污水处理规模 4569 万立方米/日。行业规划总投 资 4300 亿元，超出十一五规划近 1000 亿元，其中约 1500 亿元将用于水处理设施的新建与升 级。而今年 7 月，新供水标准开始强制实施，供水端设施亟待更新升级来提高供水水质。  近期举行的“十八大”提出了“美丽中国”的概念，重申了环保工作的重要性。我们认为水处理 行业在十二五期间将得到各级政府决策层的支持、并进入以质量提升为主的升级阶段。  在水处理产业链中，我们认为水处理设备将是增长较快、利润较高的环节。 膜技术受益于出水质量标准升级 碧水源 投资评级 市值 股价 目标价 上行空间 津膜科技 投资评级 市值 股价 目标价 上行空间 300070 CH 优于大市 33.24 亿美元 人民币 39.45 元 人民币 45.82 元 +16% 300334 CH 优于大市 4.41 亿美元 人民币 24.83 元 人民币 27.44 元 +11%  膜法水处理技术是划时代的水处理技术，在污水处理与供水领域相比传统生化处理方法具有出水 质量更高的先天优势。不断提高的污水处理与供水标准将促进行业对膜技术的市场需求。  我们预计十二五期间膜处理设备仅在 市政领域就有约 200-500 亿元市场空间。  我国水价极其低廉，并不利于节水与环保的国策。我们相信水价将在十二五期间大幅度提升，并 支撑水处理设备的更新升级。 性价比与服务网络优势助推国内膜技术企业  中国膜法水处理技术起步虽晚，但因污染治理的紧迫需求发展迅速，已具备了成熟的应用技术。  国际厂商进入市场较早，较为活跃的公司包含通用电气、陶氏、西门子、三菱丽阳、旭化成、久 保田等；但膜法水处理设备占其企业总体业务比例都较小。  中国国内企业具性价比与本地化服务优势，而产品质量正迎头赶上。十二五环保科技规划明确提 出的水处理设备提高国产化率、降低成本的要求将继续提升国内企业的市场竞争力。 膜产品龙头企业将受惠于行业升级  水处理设备是水处理产业链中利润较高，增长较快的子行业。污水处理与供水标准提高、再生水 利用率的上升都将快速提高膜处理在水处理行业的渗透率。  我们看好碧水源，首次覆盖给予优于大市评级。作为中国领先的膜处理整合方案提供商，其强强 联手的外延式发展模式将成为推动其未来持续增长的动力。我们也同样看好津膜科技，其技术的 专精和全面性将保证其充分分享行业的增长，首次覆盖亦给予优于大市评级。 中国城镇污水处理投资规划(十二五对比十一五) 450 400 (十亿元) 污水处理厂-新建 污泥处置 污水处理厂-改造 管网投资 再生水利用 350 300 250 200 150 100 50 0 十一五 十二五 来源：国家发改委、住建部、财富里昂 财富里昂证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格 请阅读最后一页的评级说明和免责声明 2 中国水务行业 目录 报告摘要.............................................................................................. 3 水处理行业将在十二五进入质量提升期 .......................................................... 4 膜技术受益于出水质量标准升级 .................................................................11 性价比与服务网络优势助推国内膜技术企业 ......................................