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第六章 风险与收益 第一节 风险与收益的衡量 第二节 Markowitz投资组合理论 第三节 CAPM模型与套利理论 第一节 风险与收益的衡量 一、风险的含义与分类 二、实际收益率与风险的衡量 三、预期收益率与风险的衡量 2018-1-18 魏光兴：重庆交通大学管理学院 3 ★ 含义 资产实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度 ★ 系统风险 又称市场风险、不可分散风险，所有企业都会受到影响，无法通过多样化投资予以分散 ★ 非系统风险 又称公司特有风险、可分散风险，个别公司所承担，可以通过多样化投资来分散 一、风险的含义与分类 2018-1-18 魏光兴：重庆交通大学管理学院 4 二、实际收益率与风险的衡量 ★ 含义 投资已经完成，回头评价投资的收益率高低和风险大小（公式） 2018-1-18 魏光兴：重庆交通大学管理学院 5 三、预期收益率与风险的衡量 ★ 含义 在投资之前评价对投资收益率高低和风险大小的估计（公式） ★ 例题 某项投资现在需要投资100元。一年后：如果经济繁荣（概率为30%），可以收回120元；如果经济平稳（概率为50%），可以收回110元；如果经济萧条（概率为20%），可以收回95元。求投资该项目的预期收益率、方差、标准差和标准离差率。 2018-1-18 魏光兴：重庆交通大学管理学院 8 投资组合方差和投资组合中的样本数 总风险 非系统风险 系统风险 四、投资组合的预期收益率与风险 2018-1-18 魏光兴：重庆交通大学管理学院 9 四、投资组合的预期收益率与风险 ★ 练习 两种证券A、B各自在不同经济状况下的收益率如下表。一投资组合由A、B构成，其中A占40%，B占60%。求投资组合的预期收益率和标准差。 经济状况 发生概率 证券A 证券B 衰退 0.2 5% -3% 稳定 0.5 9% 4% 繁荣 0.3 15% 20% 2018-1-18 魏光兴：重庆交通大学管理学院 10 四、投资组合的预期收益率与风险 ★ 练习 股票A的预期收益率为10%，标准差为12%；股票B的预期收益率为14%，标准差为18%。二者之间的相关系数等于0.25。一投资组合由股票A和B构成，其中A占40%，B占60%，那么投资组合的预期收益率等于 ，标准差又是 。 第二节 Markowitz投资组合理论 一、投资的两要素与图形描述 二、两项资产的有效组合 三、N项资产的有效组合 四、资本市场线 2018-1-18 魏光兴：重庆交通大学管理学院 12 一、投资的两要素与图形描述 ★ 基本假设 投资者知道每一项可供选择的投资在一定持有期内的预期收益率的概率分布 投资者追求期望效用最大化，而且边际效用递减 投资者根据预期收益率的波动率（方差或标准差），估计投资组合的风险 投资者根据预期收益率和风险做出决策，效用曲线是预期收益率及其方差的函数，因此称为均值-方差分析 2018-1-18 魏光兴：重庆交通大学管理学院 13 一、投资的两要素与图形描述 ★ 投资的两要素 预期收益率 风险——预期收益率的方差或标准差 ★ 行为偏好 预期收益率相同时，优先选择风险更小者 风险相同时，优先选择预期收益率更高者 2018-1-18 魏光兴：重庆交通大学管理学院 14 一、投资的两要素与图形描述 ★ 投资的图形描述 坐标系：横坐标为方差或标准差，表示风险；纵坐标为预期收益率 一项投资是以上坐标系中的一个点 理性人只会选择预期收益率更高、风险更低的投资机会 预期收益率 A B C 标准差 2018-1-18 魏光兴：重庆交通大学管理学院 15 二、两项资产的有效组合 股票 预期收益率 标准差 相关系数 浦发银行 1.18% 10.88% -0.0116 山西汾酒 10.20% 31.93% 预期收益率 浦发银行 山西汾酒 标准差 2018-1-18 魏光兴：重庆交通大学管理学院 16 二、两项资产的有效组合 2018-1-18 魏光兴：重庆交通大学管理学院 17 二、两项资产的有效组合 ★ 机会集：连接AB的曲线所代表投资机会的集合（权重）。相关系数越小，越向左弯曲；完全正相关是直线，完全负相关是折线。 ★ 最小方差(风险)组合：机会集中最左边的点所代表的投资组合 ★ 有效集：最小风险组合以上的机会集 预期收益率 A B C 标准差 2018-1-18 魏光兴：重庆交通大学管理学院 18 二、两项资产的有效组合 ★ 练习 证券A的预期收益率为10%，标准差为0.07；证券B的预期收益率为12%，标准差为0.09。二者的相关系数为0.6。 （1）一投资组合P由A、B构成，其中A占60%，B占40%。求投资组合P的