52、用在险价值法（VAR）计量风险.docVIP

一、用在险价值法（VAR）计量风险　　在风险管理的各种方法中，在险价值法（VAR方法）最为引人瞩目。尤其是在过去的几年里，许多银行和监管当局开始把这种方法当作全行业衡量风险的一种标准来看待。（一）在险价值（VAR）的计算在险价值法之所以具有吸引力，是因为它把银行的全部资产组合风险概括为一个简单的数字，并以美元计量单位来表示风险管理的核心-潜在亏损。VAR实际上是要回答在概率给定的情况下，银行的投资组合价值在下一阶段最多可能损失多少。在正态分布情况下，根据计量经济学的知识可得出： VAR ＝w0ua d t1/2其中，w0 为初期投资额，m 和d2分别为特定资产的日（或者周、年）回报率的均值和方差，d则代表资产回报率的标准差，t为持有该项资产的期间。此公式的含义是：在特定资产回酬率R服从正态分布的情况下，一定投资额w0在置信度1-a的范围内，在持有时间t内发生的最大损失。如要求置信度为95%或99%，即a=5%或1%，应该查相对应的10%和2%的正态分布表，相应公式可变为：VAR ＝1.645 w0dt1/2或者 VAR ＝2.33 w0dt1/2由此可见，为了计算VAR的数值，首先必须估算出资产回报率的均值和标准差，目前一般是通过对观察值进行加权来计算出来的。实例如下：假定有一3年期100万美元国债券，假定过去10年此类债券价格的平均波动率为1.23%，如果此种国库券半年后出售，价格波动服从正态分布，并确定为95%的置信水平，则有：VAR =100×1.645×1.23%×0.51/2 = 1.44(万美元)这表明，依据历史统计资料，我们至少有95%的把握可以保证3年期国库券价格在以后6个月出售，最大损失不超过1.44万美元。由于是单边概率，我们还可得出结论：依据历史统计资料，至少有95%的把握可以保证3年期国库券价格在以后6个月出售，最大盈利不会超过1.44万美元。（二）在险价值法的特点1.可以用来简单明了地表示市场风险的大小，单位是美元或其他货币，没有任何技术色彩，没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过VAR值对金融风险进行评判；2.可以事前计算风险，不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风险大小；3.不仅能计算单个金融工具的风险，还能计算由多个金融工具组成的投资组合的风险，这是传统金融风险管理所不能做到的。（三）在险价值法的应用该方法主要应用于：1. 用于风险控制。目前已有超过1000家的银行、保险公司、投资基金、养老金基金及非金融公司,采用VAR方法作为金融衍生工具风险管理的手段。利用VAR方法进行风险控制，可以使每个交易员或交易单位都能确切地明了他们在进行有多大风险的金融交易，并可以为每个交易员或交易单位设置VAR限额，以防止过度投机行为的出现。如果执行严格的VAR管理，一些金融交易的重大亏损也许就完全可以避免。2. 用于业绩评估。在金融投资中，高收益总是伴随着高风险，交易员可能不惜冒巨大的风险去追逐巨额利率。公司出于稳健经营的需要，必须对交易员可能的过度投机行为进行限制。所以，有必要引入考虑风险因素的业绩评价指标。 （四）在险价值法的局限当然VAR方法也有其局限性，VAR方法衡量的主要是市场风险，如单纯依靠VAR方法，就会忽视其他种类的风险如信用风险。另外，从技术角度讲，VAR值表明的是一定置信度内的最大损失，但并不能绝对排除高于VAR值的损失发生的可能性。例如假设一天的99%置信度下的VAR=1000万美元，仍会有1%的可能性会使损失超过1000万美元。这种情况一旦发生，给经营单位带来的后果就是灾难性的。所以在金融风险管理中，VAR方法并不能涵盖一切，仍需综合使用各种其他的定性、定量分析方法。亚洲金融危机还提醒风险管理者：在险价值法并不能预测到投资组合的确切损失程度，也无法捕捉到市场风险与信用风险间的相互关系。 、汇率风险的管理汇率风险指在国际经济、贸易和金融活动中，以外币计价的收付款项、资产负债业务等因汇率变动而蒙受损失的可能性，产生于银行资产负债的不对称。实际上，银行作为外汇市场的重要参与者，要向客户公布牌价并持有各类币种的敞口头寸，外汇敞口头寸的风险在汇率波动剧烈时会大幅增加，银行作为经营多种货币的银行自然面临很强的汇率风险。1. 汇率风险的表现汇率风险主要包括三种类型：(1)转换风险，即银行的资产负债在决算时由于汇率变动而发生的账面价值的损益；(2)经济风险，指汇率变化对整体经济产生不良影响，从而对银行产生不利影响的风险； (3)交易风险，即银行在外汇买卖、衍生工具交易和借贷中存在的敞口头寸在汇率变化时面临的风险。为此要求加强对汇率风险的管理。2. 汇率风险的分析由于银行在经营过程中，资产、负债、收入等都处于变化之中，银行要经常地考察敞口头寸和汇率的变动趋势，