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若一项资产产生收益r1的概率为p1，r2的概率为p2，…,rn的概率为pn，那么这种资产的预期收益re为： 期望re= r1 p1+ r2 p2+…+rnpn 例如，对于下面两种资产，假定这5种情况出现的概率是相等产，则可分别计算出它们的预期收益。 时期1 时期2 时期3 时期4 时期5 预期收益 资产1 7.40 1.40 3.20 7.20 5.40 4.92 资产2 7.20 12.10 8.60 6.30 2.90 7.42 当投资者拥有的是包括各种资产的资产组合时，这一资产组合的预期收益率计算方法是：用每种资产价值占总资产价值的比例作为权数，对n种资产预期收益进行加权平均。 即： 上式中，代表投资组合的预期收益，代表第n种资产的预期收益，是第n种资产占总资产的比例。对于上例中两资产，我们对之按不同比例持有形成的资产组合的预期收益如下： 资产组合1 资产组合2 资产组合3 资产组合4 资产组合5 资产组合6 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0 0 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 4.92 5.42 5.92 6.42 6.92 7.42 3、风险的衡量。用式可表示为： 上例中两种资产的方差： r 20 　5 　　 t 　　不同资产预期收益间的相关关系：负相关时 　r 20 　5 　　 t 　　不同资产预期收益间的相关关系：正相关时 假定某投资者将资产等额投资于两个公司的股票。一家公司生产雨衣。天气较晴朗的年份里（设这一概率为50%），该公司的股票收益率为5%，而较阴雨的年份里（概率也是50%），该公司股票收益率为20%。另一家公司生产太阳镜，与上相反，在晴朗及阴雨的年份里收益率分别为20%和5%。 衡量两种资产预期收益率之间关系的统计变量是协方差。考虑两种有风险收益的1和资产2，假定这两种资产有获得收益和的概率为，获得收益和的概率为，等等。假定最终组合有n种可能，就有n个概率对应于这些结果。这两种资产收益的协方差为，计算如下： 假定只存在两种资产，此资产组合的方差为： 资产组合1 资产组合2 资产组合3 资产组合4 资产组合5 资产组合6 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0 0 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 4.92 5.42 5.92 6.42 6.92 7.42 6.73 2.86 1.38 2.29 5.58 11.26 n种资产构成的组合的方差表达式： f e g　　　　　　　　　　　　　 d c b a 　　　　 　　　　　证券投资的有效资产组合 4、资产组合的有效边界 5、最优资产组合的确定 假定投资者是风险厌恶者。这样，投资者的预期效用函数可表示为： ，上式表示的投资者预期是资产组合预期收益的增函数，是风险的减函数。这样，我们可以作出投资者预期效用的无差异曲线： 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　E　　　 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　证券投资者预期效用的无差异曲线　　　　　证券投资的最优资产组合　　 　　　 3