德棉股份_大股东七亿财富从何而来_.pdf

第46 期 责任编辑：文琪 E- mail：zhaolin@ 24 公司·行业 COMPANYINDUSTRY ·记者观察· 德棉股份：大股东七亿财富从何而来？ ●本刊记者 王柄根 与实业经营方面的能力相比，德棉股份（002072）的大 对价为5.2 亿元，爱家控股全部以现金方式支付。 股东德棉集团似乎更擅长于在资本市场上挥舞长袖。在德棉 资金和股权的来来往往让人难以一眼看明白重组方 股份上市三周年的今天，摆在投资者面前的是一个千疮百孔 案，但实际上，该方案中的所谓3.5 亿元并不需要实际存 的上市公司，2008 年到2009 年连续巨额亏损，经营困难，德 在，该笔资金只是概念上在德棉集团、德棉股份和爱家控股 棉股份已不再拥有上市之初投资者所憧憬的未来。 之间流转，并不需要实际支付。真正需要进行资金交割的， 但是投资者理论上并没有在这场略显荒唐的游戏中出 只是5.2 亿元减去3.5 亿元后的 1 .7 亿元。由爱家控股支付 现亏损，因为德棉股份的股价已创出2006 年上市以来的新 给德棉集团。 高，目前1 2 元左右的价格也远远高于2007 年大牛市中曾经 这次重组的交易完成后，爱家控股将获取对德棉股份的 达到过的最高价。 绝对控制权，爱家控股对德棉股份的持股比例高达75.52%。 近日，德棉股份的重组方案出台。按照方案，老的德棉股 爱家控股同时在重组方案中承诺，上市公司在2009 年至 份将“退市”，即旧有资产全部置换出上市公司，新东家“爱家 201 2 年实现净利润合计不低于8.1 2 亿元，若期间实际盈利 控股”会把上海爱家豪庭房地产有限公司 1 00%的股权置入 低于承诺，爱家控股同意在201 3 年将其以资产认购的新股 上市公司。德棉股份不再纺棉，将跟随潮流转型地产开发。 数，按一定比例赠送给股份持有者。 仔细审读重组方案，我们发现喜欢占用上市公司资金的 德棉集团在3 年的资本游戏中获利近7 亿元，爱家控股则得 三年滑坡路 获利近七亿 以较低的成本控股上市公司，轻松获取资产溢价。同时，公司 德棉集团在这场重组中可谓最大的赢家，除了获得上述 股价创出新高，不会有投资者抱怨股价涨得太快。 重组过程中由爱家控股直接支付的 1 .7 亿元现金外，在重组 财富并不会自动生成，德棉集团也并没有创造价值，在 完成后，德棉集团仍持有4348 万股股份，届时作为非控股股 这场资本游戏中，似乎德棉集团自己也说不清自己损害了谁 东的德棉集团并不排除减持的可能。这部分股权如果以目前 的利益。但无论如何，对这样一种通过让上市公司亏损，然后 的市场价格计算，价值在5 亿元左右。 实施热点概念的重组，以达到新老大股东双双获利的模式应 这样一来，德棉集团三年以来的财富历程可以概括为： 该予以警惕。 将德棉股份（纺织资产）运作上市三年后，原有资产再运作退 市，自有资产毫发无损。但通过卖壳和一系列股权安排，利用 饶舌的重组方案 上市和重组获利近7 亿元。而这还没有考虑德棉股份上市募 “但凡看起来复杂饶舌的重组方案，往往带有一些难以 集资金的问题。 说清的利益安排。”一位资深投资者在看了德棉股份披露的 但是，德棉股份三年以来究竟在德棉集团的控制下创造 重组方案后，如此评述。 了多少价值？自德棉股份2006 年末上市以来，公司2007 年 实际上，德棉股份的重组方案确实显得有些将简单问题 的净利润为2551 万元，2008 年亏损5320 万元，2009 年的前 复杂化：重组被分成了三部分。第一步，德棉股份将全部资