金融分析期货合约和远期合约PPT.pptVIP

5 期货和远期合约;5.1 期货和远期合约;K;期货合约和远期合约的区别：;例5.1 某交易日期货交易记录;期货市场的主要功能;远期价格F的定价公式 ;远期价格公式的证明;置存成本（或持有成本）：有些资产在0到T内持有时是要花费成本的，如小麦、黄金等，这种成本称为~。 如果置存成本（carrying cost）是在t=T时一次性付出，则对刚才的策略B，在 t = T时还需付出置存成本C，故(5.1)应改为 (5.2) 如果置存成本是在0到T之间连续支付，设每元资产1单位时间支付成本为b，则(5.1)应改为 (5.3) 即每单位时间除了付利息r外，还要付置存成本置b。;现用T=3（天）来说明：如果每天的无风险利率r是常数，则在t=0时，远期价格=期货价格。;现在考虑相应的远期合约，以G0记为远期价格，考虑如下策略B：;5.2 期货定价理论：置存成本模型;例5.3 现金—置存黄金套利交易策略;;置存成本规则1 ：期货价格必须小于或等于物品现货价格加上置存这种物品到交割日为止而必须付出的代价(即利息)。通常，把置存成本表示为现价的一个比例，即： F0,1 ≤S0(1+C) （5.4） 其中: F0,1—在t = 0指定的在t = 1时的交割价 S0 —物品在t=0的现价 C —置存成本(利率)。;例5.4 反现金—置存黄金套利交易策略;置存成本规则2：期货价格必须等于或大于现价加上置存成本，即 F0,1 ≥ S0(1+C) （5.5） 把置存成本规则1和2合起来可得： 置存成本规则3： F0,1 = S0(1+C) （5.6） 置存成本规则3可以推广到更一般的情形： F0,1 = S0 + CC – CR （5.7） 期货价格 = 现货价格 + 置存成本 – 置存回报。;推导置存成本规则3和推论时已隐含作了完善市场的假设： 1.不存在税收； 2.所有资产是无限可分的； 3.不存在交易费用； 4.不存在讨价还价的价差； 5.对卖空不受限制，对卖空者的收入使用不加限制； 6.远期和期货合约的价格相等，逐日结清不影响期货价格和远期价格的关系； 7.在交割日，现货价格等于期货价格，即ST=FT 。 ;反设等式不成立，即假设：F0,1 S0 + CC – CR，则 F0,1 - S0 – CC + CR 0 可以构造如下的现金-置存交易套利策略：;;F0,1 = S0(1+C)在差价（spread ）的应用;;置存成本规则4： F0,d≤F0,n(1+C)， d＞n， （5.8） 其中F0,d—在t = 0签订的在t = d交割的期货价格； F0,n—在t = 0签订的在t = n交割的期货价格； C —置存物品从t=n到t=d的成本，在此为利率。;例5.6 黄金远期反现金—置存套利交易策略; 交易策略;;5.3不完善市场上的置存成本模型;一、有交易费用的情形 ;例5.7的结果分析： 用“现金—置存”策略套利是不成功的，为得到现货时要付出现价加上交易费用S0(1+T)，把这些物品置存至交割的总成本是S0(1+T)(1+C)。 本例总成本为S0(1+T)(1+C) = 450×1.03×1.1= 509.85(元)。 F0, 1≤S0(1+T)(1+C) (5.11) 当期货价格F0, 1满足（5.11）时，就不会产生套利机会。 (5.11)可写成 F0, 1≤ S0 + CS0 + TS0(1+C) = S0 + 利息 +交易费用?（利息 +本金） = 现价 +置存成本+“交易费用” = S0 + CS0 +“T”;例5.8 有交易费用时，反现金—置存交易策略;例5.9 非套利区间的求法;非套利区间