金融学市场有效理论PPT.ppt

第四课市场有效理论;;;;是泡沫还是预期的修正? ;市场有效性的定义;市场有效性定义的有关问题 I;联合假设的问题 研究者同时检验市场有效性和对资产定价模型的支持 由偶然性导致的非零异常收益—检验统计显著性 法玛（Fama） 关于有效市场的定义：;市场为什么会有效?;为什么投资者的行为会熨平股票价格的周期性波动;有效市场的三种形式;市场对新信息的反应 ;关于市场有效的早期研究 ;市场对新信息的反应 ;关于市场有效的早期研究;60年代关于有效市场的研究;Fama－有效市场理论之父;有效市场理论的形成;对弱有效的实证检验 ;按照排序期间的收益对股票进行排序;顺市策略的利润 ;按照排序期间收益对股票排序;遵循过度反应策略的收益率 ;半强有效市场的证据;第一个事件研究– 拆股;来自事件研究的证据;事件研究的特例;市场对公司财务报告如何反应？;市场对公司财务报告如何反应？;有效市场理论和投资职业 ;持有期间;逆市（Contrarian）策略的利润 ;退休之路 ;追求卓越: 投资者的观点;公司的沟通政策(1);公司的沟通政策(2);所有金融学都是关于行为的;非理性行为; 投资者非理性的方法;过于乐观： ? 过度交易 积极管理基金方法的流行 以偏概全的思维：个人通过对象的典型特征就可以很容易地对其加以分类，而忽略完整的统计数据 例如投资者因看到某些股票短期的高收益或持续增长的收益就被吸引，即使统计数据表明未来的情况可能并非乐观;以偏概全的思维? 短期顺市，长期逆市 资金持续流入那些目前业绩优秀的投资基金 保守主义（固执己见）:虽然情况发生变化的情况，但是投资者原有的信念难以改变? Post-earnings announcement drift;Narrow framing:投资者倾向于孤立地作出风险性决策或只将注意力集中于短期内的某一焦点（忽视其总的财富状况） ? 投资者夸大风险：投资者在股市上的投资额非常小（同样的，他们在出售股票时需要一个很高的资本利得风险溢价收入） 投资者急于实现收益（通过卖出），但不愿意实现损失（他们会继续持有套牢的股票） ;厌恶模糊? 偏爱熟悉的事物? 投资者国际分散化投资不足 (偏向于国内资产的困惑) 投资者倾向于持有地区性公司、知名公司的股份 员工在工作的公司中拥有过分的股权;行为金融的局限性;关于个人持股动机，Merton Miller (诺贝尔奖获得者) 写道(JBus86)： “我们从建立模型的过程中抽象出一些结论，并不表明这些过程本身并不有趣，而是可能因为它们太有趣了以至于会转移我们的注意力，使我们不能深入那些我们应当予于关注的重要的股市因素.”;对投资者的启示;3Com 和Palm ;Palm的市场价值;? ? ? ? 第 五 课(1) ? 期望收益与风险 ? ? ;? ? ? ;? ? ? ;? ? ? ;? ? ;? ? ;? ? ;? ? ;? ? ;? ? ;期望收益率 ;? ? ;? ? ;资产组合的收益率和风险 ? ? ;期望收益率;资产组合的收益率和风险 ;资产组合的收益率和风险 ? ? ;资产组合的收益率和风险 ? ? ， ? ? ; ;;;;;; 由无风险资产和一种风险资产构成的组合 ;;;由两种风险证券构成的组合 ;由两种风险证券构成的组合：例子 ? ? 证券1： ， ? ? 证券2： ， ? ? ? ? ? ? ;;;;; 最小方差组合 ? ? ? ? ? ;; 风险资产的最优组合 ? ? ? 引入无风险资产 ? ? 最高的风险－收益平衡线（trade-off line）是连接点F 和 T的线 ? ? 组合T 被称为风险资产的最优组合 ? ? ? ? and ? 现在直线FT 上的组合是有效组合 ?;F ; 无风险资产的权重：35% 风险资产1的权重： 风险资产2的权重：;由许多风险资产构成的组合 ? ? 由N种风险资产构成的组合 Minimize