识别应计可靠性与股票投资收益.pdfVIP

上海交通职业技术学院经济管理 系 严玉康 【摘 要】应计可靠性是否可被投资者识别一直都是资本市场中各个参与方关注的问题。本文采用沪深两市2001—2007年数据，检验 广义上应计项 目的可靠性与股票回报之间的关系。研究发现：(1)总的来说，应计项 目的可靠性与股票回报负相关；(2)对不同的应计项 目 之间，其可靠性与股票回报的负相关程度存在差异，应计项 目的可靠性越高，负相关程度越高。 【关键词】应计可靠性； 盈余持续性； 套利策略 一 、应计可靠性的识别 合考虑之下，△NCO具有中等的可靠性。 目前，我国实行的是应计制会计，会计盈余由现金流量和 △FIN表示金融性净资产变化。主要包括短期投资、长期投 应计项 目两部分构成。有研究发现 ，现金流量和应计项 目的可 资、短期负债和长期负债等。这些应计项 目在以前的研究中都 靠性是不一样的(Sloan，1996o最主要的区别是应计项 目包含 是被忽视的，但在全球经济一体化和金融化的趋势下，企业的 了更大 的主观性 ，也就是说其可靠性不及现金流量 。Sloan 金融性资产 比重越来越大。这些应计几乎具有和现金一样的可 (1996)对应计项 目的计量仅仅只是考虑了应收、预收账款等往 靠性 ，变现能力较强，具有较高的可靠性。 来款项，随着 目前全球经济的金融化和一体化 ，企业投资、融资 活动的增加 ，这种应计定义已经不能全面反映公司会计信息的 二、应计可靠性与股票回报问的理论分析 可靠性。例如，WorldCom公司的会计丑闻就是把十亿美元以 “功能锁定 ”(functionalfixation)概念最早来 自Dunker 上应该费用化的支出进行了资本化。Richardson，Sloan，Soli— (1945)和 Luchins(1942)在心理学领域的研究。他们发现人的 manandTuna(2005，简称 RSST)提出了对应计项目的广义定 注意力有着一定 的选择性 ，即当个人面对大量信息时，通常注 义，他们认为应计项 目0等于营运资本变化、非流动性经营资本 意那些最显眼、最容易理解的部分，面对那些不太起眼、难以理 变化与金融性净资产变化之和，即：WACC=△WC+△NCO+ 解的信息内容则不大注意。 △FIN 在证券市场研究 中，“功能锁定假说”(FunctionalFixation Hypothesis，以下简称 FFH)是与 “有效市场假说”(Efficient 表 1 应计分类中可靠性的评估 MarketHypothesis，以下简称EMH】相竞争的一种假说。EMH 应计项 目 可靠性 可靠性评估原因 认为证券价格能够充分、及时、无偏地反映一切可以公开获得 的相关信息。FFH认为投资者在决策过程中往往锁定于某种特 △WC 中 主要包括应收账款、存货、预收账款 ； 定的表面信息，不能充分理解和利用有关信息来评估证券价值 CO 低／中 主要包括固定资产、无形资产 、长期预 从而做出正确的投资决策。以会计盈余信息为例 ，市场对会计 付费用； I IN 主要包括可交易的金融资产、一年以上 盈余信息的功能锁定体现为投资者只注意至4名义的盈余数字， 的投资、具有融资成本的义务 而对会计盈余的质量没有应有的关注 ，对具有相同会计盈余但 盈余质量不同的公司的股票不能区别定价。 Hand(1990)提 出了 “扩展 的功能锁定假说 ”(Ex