《全球汇率市场分析框架》：付鹏内部分享,万字长文解读.pdf

《全球汇率市场分析框架》 ：付鹏 内部分享 ，万字长文解读 《全球汇率市场分析框架》 ：付鹏内部分享 ，万字长文解读 原创 201 -05-12 付鹏 扑克投资家 扑克投资家 文 | 付鹏 （扑克百 第24期主讲嘉宾 ），本文系嘉宾在扑克百 作的分享 ，转载请注明出处 导读 ： 上周日大 依然抱着满满的热情参加了 “扑克百 ”在线分享活动。这一期 “扑克百 ”主题为 《付鹏 ：如何把握全球汇率市场波动下的 投资》 ，我们邀请到了独立全球宏观对冲基金经理付鹏先生。后危机时代 ，博弈各方以邻为壑 ，央行纷纷开始竞争性贬值的汇率竞赛 ，全 球汇市风起云涌 ，令人眼花缭乱 ；大起大落 ，市场一片迷茫。付鹏先生从 “三层逻辑框架”开始 ，为大 抽丝剥茧梳理外汇市场的主线暗 线 ，指点大势 ，激扬文字 ，给大 展现付鹏的财经世界 ！ 嘉宾介绍 ： 付鹏 独立全球宏观对冲基金经理 原银河期货首席宏观经济顾问 原英国伦敦所罗门宏观策略对冲基金策略经理 分享内容 ： 今天我主要聊聊汇率市场的波动和影响 ，先来谈我对汇率的理解。汇率市场从某种角度上来讲应该是分三个层级 ：第一个层级在最 上面 ，真实影响汇率市场的应是全球的货币体系 ，很多书上都有提及。从目前来讲 ，在顶层设计里面最大的扰动在于一是当年的欧 元的诞生 ，二是目前人民币国际化的进程加快。这两个点是对目前现有对全球货币体系架构影响最大的且最为核心的。 那么如果放到中间层级去考虑的话 ，全球的汇率的第二层架构体系是全球的利差的因素 ，利差的因素背后实际上是各国央行的货币 政策的差异性。而各国央行货币政策的预期更多的是来自于几个方面的影响 ，包括对本国经济的考虑 ，即索罗斯在反射性理论中间 提到的循环。那么再往下延伸一个层级的话 ，第三层级考虑的是一些较微观的情况 ，更多在于一些交易层级上面的因素 ，包括交易 员的行为 ，像日本经常涉及到一些财团的资本的流动 ，那么各种因素去影响利差的收益。那么最终理论上应该由汇率的因素影响 ， 去覆盖掉利差收益做一个均衡和平衡。依据这三个层级全球汇率整个波动里我们应该看到的是大的三层的周期。另外全球汇率波动 我觉得是有一个比较好的特点是汇率的波动其实没有像大家想的那么的快。其实我比较反对把汇率作为一个短周期的交易的对象去 看待的。因为如果从中长周期上去看的话 ，汇率交易的特点会非常明确 ，实际上胜算的概率和获得收益的概率是要远高于很多其他 的领域的。 汇率的周期我们讲过这三个层级里边实际上 ，上两个层级的变量 ，变动的频率和速度周期都是比较长的。一旦整个周期开启的时 候 ，持续的时间会比较长 ，所以说也有句俗话讲做汇率的要么不开张 ，一开张就可以吃三年。原则上来讲整个核心的逻辑体系和变 量的变化不会是像大家想的那么的快。 短周期的这种交易上会使得很多人迷失掉主的逻辑。被价格影响就会很容易的影响到对于整个体系架构的判断。当然还有很多的交 易者是不愿意建立起来这样完整的架构和体系的 ，那么他在看汇率的时候就觉得整个波动实际上更多的是随着价格在走 ，而不是随 着逻辑线和体系在走 ，实际上他会觉得汇率挺难做的 ，从真正的交易上来看的话汇率应该是最容易做 ，并且也是相对来讲最容易赚 钱的领域 ，包括从我个人也是这么认为的 ，最难做的如果从参与者角度讲其实是股票 ，因为个股信息相对透明度完全是不对称的。 汇率应该更好做一些 ，因为他相对的信息是比较透明的。所以说原则上来讲做汇率需要思考时间比较长 ，需要等待的时间也是比较 长的。 其实需要把握的其实是上两层架构核心的体系 ，这个变化其实可以给你足够的缓冲空间 ，从某种角度来讲 ，我更倾向于在汇率市场 上把握的往往是这种在转折 ，就是在逻辑体系线上爆发出转折性因素的事件点下 ，某一种观点可能并不会发生很快的变化 ，更多的 是更正和体系性的往下修正的过程 ，不断的随着数据事件修正你整个循环的逻辑 ，但是一旦出发以后 ，两到三年之内周期的变化其 实是很小的。 08年金融危机前 ，当时我们参与的是英镑 ，月线上的七根十字星 ，在后面实际上2014年的时候 ，其实我印象中应该是欧央行的1.4的 汇率高估的那个标准 ，然后到后面我们看到就是说我记得在微博上还有BBS里都聊过 ，就是当时关于澳元的当时的转折点 ，其实你会 发现这些所有的因素 ，在第一层级架构上当时并没有太大的变量 ，而是在第二个层级发生很多变化 ，全球货币差异带来的时间差驱 动出准确说是汇率对利差的一个反映才是核心。 基于什么东西去架构所谓的货币体