中金公司中国南车601766资产重组+业绩释放,依然值得期待110131.pdf

公司动态 证券研究报告 2011 年 1 月 31 日 机械 研究部 吴慧敏 审慎推荐 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： S0080209070098 wuhm@ 中国南车 (601766.CH/1766.HK) 张松 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： S0080511010055 资产重组＋业绩释放，南车依然值得期待 zhangs2@ 主要财务信息 (百万元) 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 公司近况： 营业收入 27,401 35,768 46,393 62,327 86,530 公司公告控股股东南车集团确定将公司作为轨道交通装备及其 （ ） 16.5% 30.5% 29.7% 34.3% 38.8% +/- 毛利 4,018 5,926 7,440 10,473 14,189 专有技术延伸产业的唯一整合平台，控股股东南车集团力争用 5 （+/- ） 20.4% 47.5% 25.5% 40.8% 35.5% 年左右时间，通过资产购并、重组等方式，将其持有的南方汇通 归属于母公司股东净利润 807 1,384 1,678 2,726 4,034 股权进行处置，并在取得南方汇通相应资产后，向公司转让取得 （ ） 52.9% 71.5% 21.2% 62.5% 48.0% +/- 每股盈利（元） 0.07 0.12 0.14 0.23 0.34 的货车业务相关资产。 EV/EBITDA 108.6 58.5 43.7 26.6 18.6 净资产收益率 18.6% 8.6% 9.7% 14.0% 18.0% ROCE 7.3% 6.3% 6.7% 10.0% 12.7% 同时公司公告 2010 年归属于母公司股东的净利润较上年同期增 现金分红收益率 0.0% 0.4% 0.4% 0.7% 1.0% 长 50%以上。 每股经营现金流（元） 0.12 0.11 0.37 0.40 0.48 股价 经营现金流 70.9 76.4 23.2 21.7 17.9 / 市盈率（ 股） 126.7 73.9 61.0 37.5 25.4 A 评论： 市净率（ 股） 23.5 6.4 5.9 5.3 4.6 A 199.0 80.6 68.0 39.9 26.1 1、 解决同业竞争，完成上市时承诺。南车集团持有南方汇通 市盈率（ 股） H 市净率（ 股）