中金公司中国铝业601600业绩扭亏为盈,盈利有望提升110301.pdf

业绩回顾 证券研究报告 2011 年 3 月 1 日 金属及采掘 研究部 蔡宏宇 CFA, CAIA 中性 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： S0080210060008 caihy@ 中国铝业 (601600.SH) 业绩扭亏为盈，盈利有望提升 主要财务信息 （人民币千元） 2008 2009 2010E 2011E 2012E 2010 年业绩略低于预期： 主营业务收入 76,728,147 70,268,005 120,994,847 98,696,890 108,129,353 (+/-%) -10% -8% 72% -18% 10% 中国铝业 2010 年实现收入 1,210 亿元，同比增长 72.19% ，归属 主营业务利润 6,535,302 942,971 7,468,299 9,312,184 11,378,166 (+/-%) -67% -86% n.a. 25% 22% 母公司净利润 7.78 亿元，折合每股收益 0.06 元，同比扭亏为盈， 净利润 8,812 -4,646,068 778,008 2,103,258 3,223,788 低于我们 0.07 元的预测及市场的一致预期（港股市场为 0.08 元， (+/-%) -100% n.a. n.a. 170% 53% 每股收益 元 ( ) 0.00 -0.34 0.06 0.16 0.24 A 股市场为 0.09 元）。其中，四季度每股收益 0.02 元，环比扭亏。 (+/-%) -100% n.a. n.a. 170% 53% 每股经营现金流 元 ( ) 0.37 -0.05 0.35 1.26 17.46 市盈率 倍 ( ) 16498.9 n.a. 186.9 69.1 45.1 正面：1 ）铝产品产量稳步增长。2010 年公司氧化铝、化学品氧 市净率(倍) 2.6 2.9 2.8 2.8 2.6 化铝、原铝以及铝加工产品产量分别同比增长 30.3%、16.3%、 股价 经营现金 / 29.1 -205.9 30.4 8.5 0.6 EV/EBITDA (倍) 20.8 67.4 54.1 36.0 26.5 11.6%以及43.9% 。2 ）4Q 毛利率环比有所提升。4Q 毛利率为7.2% ， 净资产收益率(%) 0.0% -9.2% 1.5% 4.0% 5.8% 环比上升 2.9 个百分点，主要由于四季度铝价环比上涨 7%。 已动用资本回报率 (%) 2.3% -2.6% 2.9% 4.3% 5.8% 股息收益率(%) 0.0% 0.0% 0.1%