中金公司中国零售行业周报：审视价值，等待契机——2月份消费者信心指数评价090401.pdf

究 研 业 行 2009 年 4 月 1 日 零售行业 数据追踪 郭海燕 中国零售行业周报(第 20 期) 分析员 guohy@ 审视价值，等待契机 钱炳 分析员 qianbing@ ——2 月份消费者信心指数评价 余小波 联系人 yuxiaobo@ 周报中，我们重点追踪了相关行业数据和宏观指标，我们认为其变化不但能够反映出零售业的经营状况和后续发展趋 势，而且也能为终端消费市场的趋势性判断提供一定的依据，值得投资者关注。 最新公布数据： 2 月消费者信心指数为 86.5，较 1 月下降 0.3 个点；消费者满意指数 86.3，下降 0.3 个点；消费者预 期指数 86.7，下降0.2 个点。 数据点评：  2 月份消费者信心指数未能实现反弹，但下滑幅度已小于以往月份，并且由于公布较晚，该数据有一定的滞后性。  尽管 2 月份消费增速下降幅度好于我们和市场的预期，但消费者信心未能较快恢复，终端消费增长仍面临压力。 三月份的数据是否能够反弹取决于消费者对宏观经济形势和自身收入变动趋势的判断，我们认为如果经济形势不 出现恶化，三月份消费者信心指数有望启稳或反弹。  终端消费市场对宏观变化的反映有一定滞后性，目前仍在筑底阶段，基于宏观数据的投资契机尚未出现。 投资建议： 年初以来零售指数上涨了 21.4% ，跑输上证综指 9 个百分点，越来越多的投资者开始寻找该板块的投资契机。但是从 目前情况来看，我们仍未能找到利好整个板块的宏观数据支持，维持“ 中性”的评级，投资者可等待数据反转、世博会 一周年倒计时等投资契机的到来。 我们认为，部分零售个股已具备一定的投资价值，契机有所显现且与消费终端数据的相关性不大，如：世博会对上海 消费市场的显著拉动、重组和资产注入、资产价值显著高于市值等。可重点关注：  百联股份：具备世博会、重组、资产价值三重优势，2005 年以来网络和物业存量显著提升，门店数量赶超王府井、 物业价值赶超大商。我们预计公司：1 ）2009 年业绩相对 2008 年保持稳定，2010 年在世博会拉动下有望实现大 幅增长；2 ）资产价值明显高于市值，2009 年市净率只有 1.9 倍；3 ）有望在百联集团重组中获益。  大商股份：短期业绩有一定下行风险，但资产价值明显高于市值，集团重组若能完成有望提升公司的治理结构和 业绩释放意愿，目前公司 2009 年市净率只有 2.2 倍。  合肥百货、广州友谊 （2008 净利润增长超预期，高比例分红）、欧亚集团、新华百货、王府井等市盈率已较低的 公司。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 零售周报：2009 年 4 月 1 日