中金公司中远航运600428最佳投资机会待来年091030.pdf

业绩回顾 2009 年10 月30 日 航运业 研究部 杨鑫，CFA 中性 分析员 yangxin@ 中远航运(600428.CH) 聂迪中 联系人 最佳投资机会待来年 niedz@ 第三季度业绩符合业绩快报： 中远航运09 年前三季度合计实现每股收益+0.08 元，同 主要财务信息 （人民币百万元） 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 比下滑92% ；第三季度单季实现每股收益+0.01 元，环比 营业收入 3,851 5,325 6,901 3,989 4,768 6,085 二季度增长10%；与业绩快报公布的数据基本一致。 （+/-% ） 3 38 30 (42) 20 28 毛利润 1,018 1,624 2,000 391 720 1,403 正面： （+/-% ） (14) 59 23 (80) 84 0 营业利润 784 1,357 1,736 151 419 993 • 得益于机械设备货出口的改善，三季度货运周转量 +/-% (24) 73 28 (91) 178 137 （ ） 略有恢复：三季度周转量环比上升9% ，与同期中国 净利润 583 1,074 1,448 181 387 863 机电设备出口额环比增长 16%的趋势基本吻合。当 （+/-% ） (15) 84 35 (87) 114 123 摊薄每股收益 (元) 0.44 0.82 1.11 0.14 0.30 0.66 然我们也注意到，公司一至三季度的货运周转量同 （+/-% ） (15) 84 35 (87) 114 123 比降幅分别为 16%、19%和 23% ，呈现逐季扩大的 每股自由现金流(元) 0.79 1.79 0.92 (1.12) (0.50) 0.63 市盈率 23.6 12.8 9.5 75.8 35.5 15.9 趋势，因此四季度的货运量恢复仍待观察。 市净率 5.4 4.1 3.1 3.0 2.8 2.5 负面： 净负债权益比 (%) -8.3 -7.3 -30.7 3.4 19.2 20.2 资产收益率 (%) 14.7 14.7 20.3 2.7 5.1 11.3 • 三季度公司实现的运价环比未有改善：以元/ 千