养殖行业：白羽肉鸡养殖研究专题三，鸡肉价格波动性分析.doc

养殖行业：白羽肉鸡养殖研究专题三，鸡肉价格波动性分析 行业内重点公司推介 公司代码 公司名称 投资评级 圣农发展 推荐 白羽肉鸡养殖研究专题三：鸡肉价格波动性分析 报告要点 ?? 产业链角度：价格波动周期研究 我们发现，从产业链偏下端的肉鸡价格来看，其呈现的周期性并不显著。但 我们仍然认为商品鸡行业存在中长周期，每次周期以肉鸡供给减少、肉鸡价 格上升为起始。 产业链角度，我们发现父母代鸡存栏量的增加一般会带来下一年商品代鸡存 栏量的增加，父母代鸡存栏量的减少一般会带来下一年商品代鸡存栏量的减 少。商品代鸡存栏量的增加，一般会带来鸡肉价格的低迷，商品代肉鸡存栏 的减少一般会带来鸡肉价格的高企。 由于商品代鸡的出栏数据不是即时更新的，我们可以通过父母代种鸡的存栏 数据作为先行指标对下一年的鸡肉价格做预判。 ?? 鸡肉价格的短期影响因素 我们认为，鸡肉价格的短期影响因素包括猪周期的波动影响，疫病的影响等。 其次，鸡肉价格的季节性波动较为明显，在每年的 1 月、5 月、10 月节日 较多的月份到来之前鸡肉价格一般会经历不等幅度的上涨。 ?? 鸡肉价格的长期影响因素 我们认为，鸡肉价格的长期影响因素包括原材料和人工成本，两者未来的上 涨趋势显著，均成为推动鸡肉价格长期上涨的重要因素 ?? 鸡肉价格与股价的联动分析 我们对 2009 年底以来市场上三家肉鸡养殖行业的上市公司——民和股份、 圣农发展和益生股份的股价分别进行阶段性统计分析：历次鸡肉价格上涨周 期中，民和股份对鸡肉价格最为敏感，益生股份次之，圣农发展受其驱动效 果最不显著。 ?? 结论 明年鸡肉价格上半年维持高位，下半年或出现小幅回落，全年均价较 2011 年下降幅度不超过 7.54%。按照鸡肉价格波动的季节性效应，目前鸡肉价 格进入 11 月至 1 月的涨价周期，但一般涨价之前鸡肉价格会出现一次下跌， 然后出现幅度约为 20%的上涨。同时，鸡肉价格上涨会带来相关的肉鸡养 殖行业上市公司的超额收益，其中，民和股份联动特征最为显著。 行业相对市场表现（近 12 个月） -30% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2010/11 2011/2 2011/5 2011/8 食品加工与肉类 沪深300 资料来源：Wind 资讯 行业内跟踪公司比较 华英农业 10A 11E 12E PE 49.53 0.00 0.00 PB 2.75 0.00 0.00 EV/EBITDA 17.21 0.00 0.00 益生股份 10A 11E 12E PE 71.83 0.00 0.00 PB 3.85 0.00 0.00 EV/EBITDA 15.11 0.00 0.00 相关研究 《白羽肉鸡养殖研究专题二：商品代肉鸡养殖》 2011-11-15 《白羽肉鸡养殖研究专题一：祖代鸡养殖行业》 2011-11-11 分析师： 苏雪晶 (8627) yesy@cjsc4 执业证书编号：S21 联系人： 叶思阳 (8627) yesy@cjsc 食品加工与肉类行业 行业深度 研究报告 维持“看好”评级 2011-11-22 2 正文目录 产业链角度：价格波动周期 ..................................................................5 肉鸡价格的长周期波动不太显著 ........................................................................... 5 周期波动在产业链上各环节的传导........................................................................ 6 鸡肉价格的短期影响因素：猪价、疫病和消费旺季 ..............................10 鸡肉对猪肉的替代效应带来二者价格联动............................................................. 10 疫病近期影响较弱 ................................................................................................. Error! Bookmark not defined. 价格的季节性波动：节日效应显著........................................................................ 1