上房地产企业政府关联性-cityuniversityofhongkong.pdfVIP

CITY UNIVERSITY OF HONG KONG 香港城市大學 A Study on Political Connection, Resource Acquisition Ability and Firm Value of Real Estate Enterprise 上市房地產企業政府關聯性 、資源獲取能力 與公司價值 Submitted to College of Business 商學院 in Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Doctor of Business Administration 工商管理學博士學位 by Li Huaibin 李怀彬 July 2014 二零一四年七月 摘要 近十年來我國房地產行業迅猛發展，帶動了一系列相關行業的快速發展， 對我國經濟的發展起了重要的推動作用。作為國民經濟中的支柱行業，房地 產企業的發展對國民經濟有重要影響。在具有資金密集型和土地稀缺性特徵 的行業發展環境下，房地產企業的發展很大程度上取決於企業對資金和土地 資源的獲取能力。在我國特殊的國情下，政府與企業的關係在一定程度上會 影響到企業獲取資源的能力，從而對公司價值產生影響。那麼中國房地產企 業是通過何種途徑加強與當地政府的關係？這種關係是如何影響企業資源 獲取能力和公司價值的呢？這是值得我們關注研究的問題，具有重要的理論 和現實意義。本文結合中國制度背景，從高管政府背景和企業經營模式兩條 路徑出發，研究我國房地產企業通過不同路徑加強與政府的關係影響企業的 資源獲取能力和公司價值的作用機理。 本文的研究從三個層面展開。第一，本文首先研究了我國房地產企業高 管政府背景對公司價值的影響。在我國不完善的市場經濟環境下，政府與企 業的關係對企業價值的影響效應一直以來是學術關注的熱點問題。已有的研 究文獻發現政治關聯能為企業帶來更多的資源，對公司價值產生重要影響。 那麼，作為資金密集型、土地資源稀缺性的房地產企業，政治關聯是否會對 其公司價值產生重要影響是本文研究的第一個問題。 第二，本文從資金和土地資源兩個維度研究了我國房地產企業高管政府 背景對公司資源獲取能力的影響。如果政治關聯會影響我國房地產企業的公 i 司價值，那麼政治關聯是通過何種途徑影響我國房地產企業的公司價值呢? 我國房地產企業的融資管道主要是通過向銀行貸款的債權融資和證券市場 上的股權融資。大量研究發現政治關聯會影響公司的債權融資能力。而證券 市場的股權再融資也受到相關監管部門的審批制度影響。作為房地產企業開 發重要資源的土地，其“招拍掛”也由政府主導。因此，政治關聯是否會影 響我國房地產企業資金和土地資源的獲取能力是值得研究的問題。 第三，本文檢驗了我國房地產企業提高政策契合關聯度路徑是否在中國 房地產市場近十年來的不斷發展中發生了變化。伴隨著我國房地產企業的不 斷發展，房地產宏觀調控政策的不斷改革，我國房地產企業加強與政府關聯 度的途徑是否發生了變化呢？本文首先從實證上檢驗了單獨依賴高管政府 背景的人脈關係建立的政治關聯作用是否發生變化，其次結合案例分析研究 房地產企業通過經營模式創新加強與當地政府政策契合度建立的政治關聯 性對公司價值和資源獲取能力產生的影響。 本文以2003-2011 年中國A 股上市的民營房地產企業為實證樣本，並結 合案例分析，深入研究我國房地產企業高管政府背景和企業經營模式對我國 房地產