债券价格波动性的衡量PPT.ppt

影响债券价格变动的因素： 发行人的信用质量 经济的周期 债券的供求关系 利率的变动 ;利率变动是引起债券价格变化的最常见因素 基本问题： 利率变化是如何引起债券价格波动？ 如何测量债券价格的波动？;本章内容提要： 价格波动与票面利率、到期时间和初始收益率的关系 价格波动的衡量----利率敏感性 价格波动的测量方法： 基点价格值法（价格的相对百分比） 久期法 凸率法 ;债券价格的影响因素: 息票利率 期限 市场要求收益率 嵌入期权;债券价格与收益率的关系： 债券价格与收益率呈反向变动 问题：债券价格与收益率呈怎样的反向变动？ ;第一节 债券价格波动的特征;第一节 债券价格波动的特征;第一节 债券价格波动的特征;第一节 债券价格变化的特征;第一节 债券价格变化的特征;第一节 债券价格变化的特征;第一节 债券价格变化的特征;第一节 债券价格变化的特征;第一节 债券价格变化的特征;第二节 债券的价值;第二节 债券的价值;第二节 债券的价值;第二节 债券的价值;第一节 债券价格变化的特征;第一节 债券价格变化的特征;第一节 债券价格变化的特征;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 债券价格波动的衡量;第二节 利率敏感性及其特性;第二节 利率敏感性及其特性;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量;第三节 利率敏感性的测量; 是现金流时间的权重，即第 期现金流的现值占债券价格的比重，权重之和等于1。;例1 面值为100元，票面利率为8%的3年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后。如到期收益率为10%，求它的久期;例1 面值为100元，票面利率为8%的3年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后。如到期收益率为10%，求它的久期;例1 面值为100元，票面利率为8%的3年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后。如到期收益率为10%，求它的久期;例1 面值为100元，票面利率为8%的3年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后。如到期收益率为10%，求它的久期;例1 面值为100元，票面利率为8%的3年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后。如到期收益率为10%，求它的久期;1;1;例2 有一种面值为100元的三年期零息债券，如果到期收益率为10%，计算它的久期。 ;第三节 利率敏感性的测量;影响久期的因素 票面利率 到期收益率 到期时间;久期的性质： 久期性质1：债券久期随票面利率的增高而缩短； 久期性质2：债券久期随到期收益率降低而增长； 久期性质3：一般来说，债券久期随到期时间的增加而增长； 久期性质4：零息债券的久期等于其到期时间； 久期性质5：永续债券的久期为(1+1/y)（y为到期收益率）;久期性质1：债券久期随票面利率的增高而缩短。 该法则对应于马尔凯第五关系，它归因于早期息票支付对债券支付平均期限的影响。 息票越高，早期现金流的现值越大，占债券价格的比重也越大，使得时间的加权平均变小，即久期越短。;久期性质2：债券久期随到期收益率降低而增长。 到期收益率越低，后期现金流的现值越大，占债券价格的比重也越大，使得时间的加权平均变大，即久期越长。;久期性质3：一般来说，债券久期随到期时间的增加而增长。 注意： 久期增长的速度比到期时间的增长速度要慢。 久期并不总是随到期时间的增加而增长：对于到期收益率很高的债券，随到期时间增加久期会缩短。 ;久期性质4：零息债券的久期等于其到期时间。 零息债券的现金流只有一次支付时间。 相同期限的息票债券的久期比零息债券的久期要短，因为早期息票支付的权重减小了支付时间加权平均的数值。;久期性质5：永续债券的久期=(1+1/y)。 (1+1/y)使附息债券的久期具有一个上限。 溢价债券的久期，随着期限的延长逐步增大并趋于(1+1/y)； 折价债券的久期，随着期限的延长逐步增大达到最大值，而后转为下降并趋于(1+1/y)。;票面利率越低，息票债券的久期越长 零息债券的久期与票面利率无关