股权投资组合管理战略PPT.pptVIP

§4 在股权投资组合管理中运用期货和期权 3.在股权投资组合中对衍生工具的运用 不论股权投资组合是被动管理还是主动管理，期货和期权可用于帮助控制投资组合中的现金流入和流出。事实上．大多数用于修改投资组合风险的期权，是以另外一种衍生证券——一种期货合约——作为基础资产。这些期权称为期货期权或对期货的期权， 这将在第二十四章讨论。 投资分析和组合管理 第十一章 股权投资组合管理战略 内容提要 本章主要研究股权投资组合的管理战略，首先，介绍股权投资组合管理类型和特点；然后叙述了构建被动指数投资组合的方法，被动股权投资组合管理的目标，与主动管理的区别；接着分析主动股权资产组合管理者的管理手段与具体方法；最后分析资产配置战略的种类和如何运用期货和期权来帮助管理股权投资组合。 内容提要 通过本章的学习，学生应该掌握以下要点： 1.股权投资组合管理类型。 2.构建被动指数投资组合的方法。 3.被动股权投资组合管理的目标，与主动管理的区别。 4.主动股权资产组合管理者的管理手段。 5.主动资产组合管理者的方法。 6.资产配置战略的种类是什么? 7.运用期货和期权来帮助管理股权投资组合。 §1 股权投资组合管理战略 1.被动与主动管理 1.1.被动股权投资组合 被动股权投资组合管理是一长期的买进持有术。通常购进股票以使投资组合的收益率在整个期间内将跟踪一个指数的收益率。因为目标是跟踪一个指数，所以一般称之为指数化。偶尔需要对股票结构做出重新平衡，这出现于股利必须做再投资和因为股票并入或股票从目标指数中剔除而目标指数中新增其他股票。值得注意的是，一个被指数化投资组合的目的不是超过目标指数，而是与其绩效相称。一个股权指数投资组合的管理者是通过他跟踪目标指数的好坏来评价的，即通过降低跟踪误差，这与对债券指数投资组合管理者的评价相似。 §1 股权投资组合管理战略 ?1.2.主动股权投资组合 主动股权投资组合管理是管理者试图超过一个经风险调整后的被动基准投资组合的绩效。基准投资组合是这样一种被动投资组合，即其平均特征值(包括β系数、股利收益率、行业权数和企业规模等因素)与委托人风险一收益目标相称的一种被动投资组合。 §1 股权投资组合管理战略 3.2.抽样法 第二方法是抽样法，它使所涉及股票过多的问题得以解决。统计学家已经告诉我们：为了确定谁可能赢得选举，我们无需问遍每个美国人。那么，对一小部分人口的民意测验就可以测定公众情绪。抽样方法也可用于被动投资组合管理中。运用抽样法，投资组合管理者将仅仅购买组成基准指数的股票中具有代表性的样本股票。对具有较大指数权数的股票，按指数权数购买；也购买一些较小的股票，以使投资组合的整体特征(例如，系数、行业分布和股利收益率)接近于基础基准。购买股票种类较少，但对所购每种股票可以购买更多的量，这会使佣金成本成比例地降低。再者，因为只需要购买种类较小的证券来使该投资组合达到再平衡，股利现金流的再投资的麻烦将减少。抽样法的缺点是，该种投资组合的收益率将几乎肯定地比不上完全复制跟踪基准指数跟得紧。? §1 股权投资组合管理战略 3.3.二次项最优法 第三种方法，二次项最优法或称程序法可以构建一个被动投资组合，但它不是根据行业或证券特征获得样本。运用二次项程序，将价格变化的历史信息和证券之间的相关性输入计算机程序，以确定这样一种投资组合的组成。也就是使对基准的跟踪误差降低到最小的组成，这种方法的问题在于，它依赖于价格变化和相关性的历史数据。如果这些因素在期间内发生变化，那么该投资组合会呈现非常大的跟踪误差。 ? ? §1 股权投资组合管理战略 4.对主动股权投资组合管理战略的总体认识 4.1.主动投资组合管理的目标 主动投资组合管理的目标是使一个投资组合所获得的收益率超过一个被动基准投资组合的收益率，这两种收益率都经过交易成本扣除和风险因素调整。主动资产管理者与其委托人要解决的一个重要的问题，是选择一个合适的基准(有时称之为“正常”投资组合)。该基准应体现委托人投资组合战略的一般特性。那么，因为委托人的具体战略是该资产的绩效应超过而不是与像SP500这样的主要市场指数相当，所以一个主动投资组合的管理者主要投资于具有低P／E比率的小资本量企业的股票。? §1 股权投资组合管理战略 4.2.主动投资组合管理的原则 主动资产管理者必须克服与基准有关的两个困难。首先，一个被主动管理的投资组合将具有较高的交易成本。其次，主动投资组合一般比被动基准具有较高的风险。 主动资产管理者成功的一个关键是，他们一直是他们领域的专家。市场在变换，而且投资类型时而有利时而不利。成功的长期投资要求你在他人惊慌失措时，保持你的投资原则和镇