天然气与供消费用燃料.pdfVIP

2007-08-07 股 票 石油、天然气与供消费用燃料 研 究 . 兰花科创600123 SH 维持 化工业务拖累公司业绩 增持 公 当前价格 39.89 元 司 研 究 ◆ 报告起因： 公司发布2007 年中报 分析师: 快 ■ 公司总体盈利基本维持稳定，实现中期每股收益0.74 元。 郭国栋 报 公司2007 年实现销售收入 16.4 亿元，同比增长4 ％左右，其中煤炭 021229 销售收入 10.4 亿元，同比增长 23 ％左右。相关费用基本保持稳定， 实现每股收益0.74 元，与去年基本保持稳定，基本符合市场预期。 guogd@ ■ 公司煤炭和化工产量快速增长，但销售收入增长有限。 市场数据 公司实现煤炭产量246 万吨，销售煤炭262 万吨，同比增长28.32%。 总股本(万股) 40800 公司同样面临煤炭生产成本上升给盈利带来负面影响，公司煤炭销售 毛利率下降了 2 个百分点左右。公司尿素销售 41 万吨左右，同比上 总市值(万元) 1627512.00 升43 ％左右，但是公司的化工销售收入下降了7％左右。总之，公司 流通比例(%) 50.43% 的各产品产量快速增长，但是销售收入增长有限。化工业务拖累了公 12 个月最高/最低（元） 40.80/11.76 司整个盈利水平。 近3 月日均成交量（万股） 686 ■ 公司将实现“煤－化”一体化的转型。 山西兰花煤炭 公司正在从单一的煤炭生产向“煤－化”一体的综合运营转型。公司 主要股东 实业集团有限 旗下晋城煤化工公司正在建设20 万吨甲醇和10 万吨二甲醚项目。同 公司 时通过田悦化工进一步扩张公司的化工产能。我们认为随着煤化工项 目的逐步投产，公司将实现“煤－化”一体的转型，销售收入和利润 股价表现(12 个月) 都出现两分天下的格局。 ■ 募集资金项目将进一步增加公司的煤炭生产能力。 公司通过定向增发募集资金改造旗下煤矿的机械化水平。目前，180 万吨/年技改项目已经通过了总验收。唐安矿和大阳矿目前的技改也基 本完成，两个矿都将达到150 万吨/年的生产能力。因此，公司明年的 煤炭产量将进一步增加。 公司合资建设的亚美大宁矿仍然没有在中报中公告其项目进展情况。 该矿不断的因为各种原因推迟投产，我们猜测其中可能存在比较严重 的问题。 ■ 我们预测公司2007 年的每股收益为1.39 元，维持“增持”的投资评 级。