中金公司--公司研究--沈阳化工：收购沈阳蜡化股份简评,推荐.pdf

简 评 中国：化工 沈阳化工(000698/7.88 元)：推荐 收购沈阳蜡化11.26%股份简评 中金公司研究部 分析员：时雪松 2007 年02 月12 日 事件： 沈阳化工公告1 月26 日和沈阳化工集团签订股权转让协议，沈阳化工将向沈阳化工集团收购其拥有的沈阳蜡化 公司 11.26%的股权，收购完毕以后，沈阳化工将拥有沈阳蜡化公司 100 ％的股权。我们认为蜡化的炼油业务毛 利目前已经回归正常，同时公司丙烯酸项目和未来的CPP 渣油催化热裂解制烯烃项目都是在蜡化的平台上进行， 此项收购对公司的长期发展非常有利；收购价格是8872.3 万元，相当于 1.0669 倍净资产，转让价格对股东有利。 表1：主要财务指标（增发摊薄前）及近期股价表现 （百万元） 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 290 % 沈阳化工 深证A指 主营业务收入 3,161 3,446 4,296 6,059 6,137 9,842 240 +/- 27% 9% 25% 41% 1% 60% （ ） 主营业务利润 423 377 470 777 924 1,726 190 +/- 30% -11% 25% 65% 19% 87% （ ） 140 净利润 45 53 113 254 319 626 每股盈利（元） 0.11 0.12 0.27 0.60 0.76 1.48 90 （+/- ） 8% 16% 114% 126% 26% 96% 40 市盈率 73.4 63.3 29.6 13.1 10.4 5.3 06/02 06/04 06/06 06/08 06/10 06/12 07/02 市净率 2.28 2.52 2.40 2.09 1.80 1.42 A股 EV/EBITDA 12.99 14.06 11.92 8.11 6.99 3.49 当前股价 人民币7.88 股票代码 000698.CH 净资产收益率 3.1% 3.8% 8.3% 17.1% 18.6% 29.9% 日成交量（百万股） 8.0 ROCE 2.3% 2.7% 5.0% 8.3% 8.0% 13.7% 52周最高价最低价 人民币 / 7.97/3.91 现金分红收益率 0.0% 0.6% 1.4% 1.5% 1.9% 3.8% 发行股数 （百万股） 422 每股经营现金流(元) 0.8 0.9 1.3 1.4 1.8 3.0 其中：流通股 （百万股） 253