加权平均资金成本-高应大金融系.PPTVIP

* * * * * 企業的資金來源－權益資金－負債資金 資金成本 資本結構 資產負債表（Statement of Financial Position） 流動資產 流動負債 現金 應付帳款 應收帳款 應付票據 存貨 短期銀行借款 有價證券 非流動負債 非流動資產 長期銀行借款 土地及廠房 應付公司債 無形資產 股東權益 股本 資本公積及保留盈餘 資產合計 負債及股東權益合計 資金來源 內部資金： 保留盈餘 母、子公司資金流通 外部資金： 負債資金 權益資金 發行普通股 發行特別股 特別股：兼具固定收益及普通股的特性 避免所有權被稀釋 股利支付不具強制性 優點 缺點 可降低公司的負債比率 股利並非強制發放 提升企業知名度 上市上櫃的過程中，健全企業的管理及財務制度 新股發行導致流通在外股數增加→每股盈餘可能被稀釋 →股權結構可能改變 成本相對較高→輔導上市費、諮詢顧問費等→股利不能抵稅 揭露公開資訊 主管機關的監督 發行海外存託憑證（ADR、GDR） 國際性的認同 可降低負債比率 發行成本及管理維護成本 企業的股權變動、經營權分散 上市櫃地點的選擇： 市場制度及監理要求 市場規模及活絡度 掛牌地點的產業結構 在目標市場掛牌 對募集資金的用途限制 銀行借款 發行公司債 其他考量因素：幣別？利率？ 優點 缺點 公司債的利息成本固定 稅盾效果：利息費用可抵稅，帶來節稅利益 不會稀釋股東控制權 定期支付利息與償還本金的壓力 負債比率上升，增加財務風險，未來籌資成本也可能上升 發行可轉換公司債 可轉債：給予債券持有人在未來一特定期間內，以特定價格（轉換價格）將債券轉換成發行公司的股票，具有債券及股票的雙重性質。 海外可轉債（Euro-Convertible Bond；ECB） 對發行公司的好處： 票面利率較低 較易被保守型投資人接受 溢價發行時，相當於以高於當時股價的方式增資（假設債券持有人未來皆轉換為股票） 降低股權分散及盈餘稀釋程度 因素 負債資金來源 權益資金來源 資金成本 較小 較高 財務結構 負債比率↑、財務風險↑ 自有資金比率↑、改善財務結構 稅盾利益 利息支付為可抵稅的費用 股利為盈餘分配 到期期限 一般有固定的到期期限 無 財務壓力 有付息還本的壓力 沒有發放股利的義務 股權或盈餘稀釋 無 有股權或盈餘稀釋問題 擔保品 提供擔保品可增加資金來源及降低成本 無須擔保品 資金運用彈性 較低 較高 資金成本 取得資金的代價 投資活動必須賺取的必要報酬率→影響投資決策 尋求低成本的融資方式 負債資金成本的估計 以平價發行公司債，票面利率10% → 稅前負債成本 所支付的利息可抵減所得稅，若公司所得稅率為25%，10% × （1－25%）＝7.5% → 稅後負債成本 債券的價格：未來每期利息(Ci)與到期本金(FVi)的折現值總和。 y=折現率(要求報酬率、到期殖利率) 假設：債券面額100、票面利率10%、3年期、1年付息1次 (1) 折現率=10%，債券價格=100 (2) 折現率=8%，債券價格=105.15 (3) 折現率=12%，債券價格=95.197 債券價格與殖利率呈現反向變動關係。 權益資金成本的估計 外部權益資金成本：發行新普通股的成本(ke) →包括發行成本(F)、未來發放股利 →A公司預期明年現金股利為每股1.5元，股利成長率估計為8%，公司打算以每股15元發行新股，須支付每股發行成本1.5元（相當於發行價格的10%），則新普通股的資金成本為多少？ D1=下一期現金股利 P0=發行價格 g=股利成長率 權益資金成本的估計(續) 內部權益資金成本：使用保留盈餘的成本 相當於股東將盈餘再投資於相同公司的普通股 資本資產訂價模式（CAPM）： Rf=無風險利率 Rm=市場投資組合的報酬率 β=風險係數 （沒有發行成本F） （風險溢酬） 普通股的價格：未來股利(Di)的折現值 股利零成長的模式：每期股利固定 股利固定成長的模式：固定成長率g 「風險－報酬」的關係 當證券市場達成均衡時，在一個「已有效多角化並達成投資效率」的投資組合中，個別資產的預期報酬率與所承擔風險之間的關係。 個別資產的預期報酬是由「無風險利率」及「風險溢酬」所組成 β：個別資產的報酬受到系統風險影響的大小。 →市場報酬率變動時，個別資產的預期報酬同時發生變動的程度。 →β可能大於、等於或小於1，也可能為0，可能為正值或負值。 β