精品300198 纳川股份 HDPE 缠绕增强管塑料埋地排水管行业.pptx

300198 纳川股份HDPE 缠绕增强管塑料埋地排水管行业 福建省泉州市泉港区普安工业区 公司精解 祁 2011-04-07募集资金净额67082万 （一）产品毛利率下降的风险 公司具有领先的技术优势、产品质量与性能优势、服务优势及市场先发优势，目前产品主要销往中高端市场，具有较高的毛利率水平。2007 年、2008 年、2009年和2010 年1-9 月，公司主营业务综合毛利率分别为34.43%、43.11%、48.44%和52.41%，呈现出逐年增长的趋势，公司毛利率逐年增长的主要原因是：第一， HDPE 缠绕增强管属于塑料管道行业的高端产品，产品技术含量较高，生产工艺复杂，与传统管道相比具有明显的竞争优势，而公司作为HDPE 缠绕增强管行业的龙头企业，产品质量和性能逐步得到了市场的认同。报告期内，公司产品的销售领域扩展到市政环保工程、道路配套排水工程、石油化工、交通枢纽、核电火 电、冶金造纸等多个领域，公司产品的客户认可度较高供不应求，产品价格持续上涨，并且产品价格的上涨幅度高于原材料价格的上涨幅度，如2010 年1-9 月公司大口径管材的平均每米销售单价较2009 年上涨了11.92%，而同期主要原材料HDPE 平均采购价格仅上涨了1.20%；第二，报告期内，公司产品在石油化工、核电火电等高端市场的销售比例逐年上升，而这些高端市场的产品销售毛利率较高，如2010 年1-9 月公司在石油化工和核电领域产品销售的毛利率分别达到59.25%和54.04%，从而导致公司产品销售毛利率逐年上升。 尽管公司在报告期内保持较高的毛利率水平，但是如果公司无法保持领先的技术创新能力及核心竞争优势，无法持续提供高质量的产品及完善的配套服务，或市场进入者增多、竞争加剧，公司产品毛利率将存在下降风险，进而对公司的经营业绩造成不利影响。 祁 （二）应收账款余额较大导致的风险 公司产品销售客户主要为市政工程、石油化工、核电火电和交通枢纽等直接工程客户，行业惯例一般是规定在竣工验收后1-2 年为质保期，并留有5%-10%的质保金在质保期满后方才支付给厂商，导致应收账款期末余额随公司销售规模的较大而增加，且存在部分1 年以上应收账款。截至2010 年9 月30 日，公司应 收账款的账龄结构如下：虽然公司客户主要分布在市政、核电、石油化工、港口码头等行业，资信良好，公司历史上从未发生过坏账损失，账龄在一年以上的应收账款主要为质保金，账龄结构较合理，且公司已对应收账款提取足额的坏账准备金，但随着公司销售规模不断扩大，公司的应收账款金额将可能继续增加。如果公司不能很好地管理应收账款，使账龄超过1 年的应收账款过大，公司资金周转速度与运营效率降低， 则存在流动性风险或坏账风险。 （三）产品单一风险 公司专业从事HDPE 缠绕增强管的生产，该产品目前被应用于埋地排水管网的建设以收集污水、雨水及排放污水处理厂的尾水。 塑料管材具有使用寿命长、施工安装简便的特点，又具有耐腐蚀、不结垢、不渗漏等环保特性，有利于提高工程质量，是替代混凝土管、铸铁管等其他传统类型管材的理想产品。受各自工艺、性能、特点的限制，不同的塑料管材有着不同的市场空间：在小口径排水管领域，HDPE 双壁波纹管等塑料管材已大比例替 代传统管材，在大口径排水领域，HDPE 缠绕增强管等塑料管材开始蚕食传统管材的市场份额。此外，在一个大型项目或一个大片区域（如开发区）的排水管道系统中，一旦客户选择了HDPE 缠绕增强管作为大口径排水管，也会适当带动小口径HDPE 缠绕增强管的销售。 可见，公司仅有HDPE 缠绕增强管一种产品，该产品虽然品质优越，但由于成本较传统管材、其他类型小口径塑料管材高，目前主要应用于重视管材质量、对价格不敏感的部份市政工程、核电火电、石油化工、港口码头等重要行业的大口径埋地排水管领域。虽然大口径埋地排水管市场空间巨大，且公司近年来积极 进行技术创新，已储备有大口径缠绕压力管、大口径PP 缠绕增强管、钢管骨架缠绕增强塑料管材、外壁缠绕塑料带内壁喷涂塑料的复合钢管等新产品并申请了相关专利，但目前仍然存在产品单一的风险。 （四）原材料采购风险 公司生产所需的主要原材料为高密度聚乙烯，即HDPE。2007 年、2008 年、2009 年和2010 年1-9 月，公司主营业务成本中HDPE 占比分别为75.75%、76.02%、77.52%和76.47%，HDPE 采购价格的波动与公司的盈利能力关系密切。 由于HDPE 属于石油化工行业下游产品，其价格受国际原油市场价格变动影响较大。近年来，世界经济波动较大，石油及其下游产品的采购价格也出现较大幅度的波动。2007 年1 月-2010 年9 月美国原油期货主力合约价格如下图：公司主要向中石化采购HDPE。除了向国内石化厂家采购HDPE