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组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 假定 　　　　比重 　预期收益率　收益率方差 资产１　w 　　　E(r1) 　　 资产２　1－w 　　E(r2) 　 组合　　1　　　　E(r) 　　　　 组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 组合证券的期望回报率 组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 组合证券的风险 组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 组合证券的风险 组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 组合证券的风险 组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 讨论１ 　　　　比重 　预期收益率　收益率方差 资产１　w 　　　E(r1) 　　 资产２　1－w 　　rｆ 　　　　　０ 组合　　1　　　　E(r) 　　　　 组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 讨论１ 组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 讨论２ 组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 讨论２ 证券组合的风险－收益关系为线性的 组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 讨论２ 证券组合的风险－收益关系为折线 组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 讨论２ 证券组合的风险－收益关系为双曲线 组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 讨论２ 组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 讨论3 假设有三种风险资产Ａ、Ｂ、Ｃ 组合１（包含Ａ、Ｂ） 组合２（包含Ｂ、Ｃ） 组合３（包含Ａ、Ｃ） 组合４（包含Ａ、Ｂ、Ｃ） 在风险－收益平面上曲线如何？ 组合证券投资分析 第一节 期望回报与风险 讨论3 A B C ER σ １ ２ ３ ４ 组合证券投资分析 第二节 最优组合证券 无差异曲线 对于一个特定的投资者而言，进行一项投资，承担一定的风险，获取一定的收益，并由此得到一定的满足（效用）。那些具有不同的（ＥＲ，σ）值，但对其具有相同的效用。投资组合在ＥＲ－σ平面上给出了一条曲线，称之为投资者的效用无差异曲线。 投资者的效用可由下式表示： 组合证券投资分析 第二节 最优组合证券 无差异曲线 组合证券投资分析 第二节 最优组合证券 无差异曲线 债券分析的定量方法 第四节 债券的期限结构 即期利率与到期收益率YTM 问题2：在同一个债券市场上，当债券个数大于即期利率变量的个数时，即期利率应如何确定？ 模型：设在债券市场上有Q个债券，其有关信息如下： 价格 利息收入 到期 最大到期 Pi Ci Ti T=Max{Ti} 可有如下方程组 EQU： Pi = ?k=1Ti[Ci/(1+rK)K] + [100/(1+rTi)Ti] (i=1,2,…Q) 当 T = Q 时，可解得唯一一组即期利率 rk (k=1,2,…Q) T Q 时，可有无穷多组解 rk (k=1,2,…Q) T Q 时，可有唯一解，亦可无解（诸 rk 相矛盾） 债券分析的定量方法 第四节 债券的期限结构 即期利率与到期收益率YTM（续） 当方程组 EQU 出现唯一解或它是无矛盾方程组时，表明在这个债券市场上的有些债券可以用其它债券的线性组合加以“复制”。被复制债券和复制组合的市场价格应当相同。 EQU出现矛盾的主要原因：（1）债券被市场错误定价；（2）债券的“利息收入Ci”未扣除交易摩擦费用（税费等）。此时可能出现“套利投机”机会！ 在同一个债券市场上，当债券数大于即期利率变量的个数时，即期利率如何确定？ 示例：三个债券数据如表 试计算1、2年期的即期利 率r1和r2。 TTM Ci Pi 债券A 2 10 97.10 债券B 2 7 92.67 债券C 2 0 81.00 第五章 房地产投资中的定量分析 第一节 房地产定价的基本途径 替换价值、定价思路与方法 第二节 负债对定价的影响 债务对收益率和风险的影响 第三节 房地产定价中的市场条件 市场条件、分析模型、对定价的影响 第四节 房地产抵押贷款证券化 融资渠道的扩展、证券化过程及推广 房地产投资中的定量分析 第一节 房地产定价的基本途径 替换价值 当一种房产存在多种可能的经营途径 i 时，其每一种途径所构成的收益现值 PVi 都是其它途径的“替换价值” 定价思路：某项房地产项目的价值 PV 等于其所有可能经营途径相应的收益现值中的最大值。即： PV = Max{ PVi, i = 1,2,3,4,...} 改变用途时可能发生成本 成本定价方法 定价思路：强调房产的物理价值，