《财务报表分析》实践案例.ppt

目的： 了解指标分析； 进一步熟悉企业财务关系； 掌握趋势分析技巧 重点在营运资金有关指标的分析上，其他内容只是作为背景准备 案例一：四川长虹（600839）背景 自1997年以来，公司的业绩逐年下滑，伴随着股本的不断扩张，造成EPS（每股收益）、总资产净利率（主营业务净利率X资产周转率）的急剧下降。 公司几年来现金充足，流动性比率均较高，偿债能力在短期内没有太大的问题。 作为一家上市公司，EPS最受瞩目，直接影响其可投资性和长期偿债能力，而长虹EPS的下降是受到产业背境、国内上市公司圈钱动机和公司资产运营效率等多方影响，基于此，我们组将案例重点置于其赢利能力分析。 1996-2000年业绩发展情况 1996-2000年ROE（资产净利率）变化趋势 什么原因（一）？ 我们首先运用Dupont分析法 净利润/所有者权益（投入资金的获利能力） 什么原因（二）？ Dupont分析法 什么原因（三）？ 由此可见，四川长虹ROE的不断降低是由于： 销售净利润率不断降低 总资产周转率不断降低 权益乘数不断降低 四川长虹（600839）背景（一） 四川长虹电器股份有限公司（以下简称“四川长虹”）主要生产和销售电视机、空调器等。近来开始涉足信息家电、通讯产品等领域。 四川长虹于1994年在上海证券交易所上市，股票代码为600839。 四川长虹作为上海证券交易所的龙头股，股价曾在两年内盘升10倍，曾一度被认为是龙头绩优股。 综合结果 我们下面将这三方面分别分析。 销售净利润率降低原因（一） 降低的主要原因有： 销售收入出现负增长，主营业务利润不断降低。 销售毛利率不断降低。（成本率上升） 营业费用逐年上升。 销售净利润率降低原因（二） KONKA公司与四川长虹同在一个行业，而且规模非常接近，我们比较以下两个公司2000年度的销售利润率等指标。 销售净利润率降低原因（三） 可以看出，两个公司在销售利润率方面非常接近。 四川长虹82%的销售收入来源于彩电，彩电行业的整体状况是造成销售利润率下降的主要原因。 2001长虹中期报告主营业务首次出现了亏损。 销售净利润率降低原因（四）（市场分析，只是一提） 彩电行业状况 中国市场的饱和度不断增加，销售增长缓慢。 行业门槛低，竞争异常激烈，供给严重大于需求。 价格战成为竞争的主要手段。 由于地方政府的参与，使差的企业“劣而不汰”，不计效益参与市场。 国外企业占据着利润较高的高端市场。 国内企业技术研发的滞后，各企业的产品技术差异很小。 新产品生命周期的缩短。 销售净利润率降低原因（五） 四川长虹彩电在市场定位较低，产品与服务的质量不突出，技术研发能力不突出，品牌美誉度不突出，由规模优势带来的成本降低的优势不突出。 过分专注于国内市场，对国际市场缺乏经验。 四川长虹在全国六百多个县市遍布网点，增设专卖店 ，使营业费用高居不下。 销售净利润率降低原因（六） 彩电行业整体状况与四川长虹缺乏核心竞争力造成彩电业务收入的下滑。 除了彩电，空调器占四川长虹的收入的15.7%，其他产品只占1.9% 销售净利润率降低原因（七） 运用GE矩阵，四川长虹目前的产品结构为： 销售净利润率降低原因（八） 传统彩电行业的成长性有限。 四川长虹准备大举进入背投彩电、精显彩电等高端市场，但这对公司长远发展帮助有限 。 有人预言，空调器行业将成为第二个彩电行业。 四川长虹应寻找新的业务增长点。 总资产周转率降低原因（一） 总资产周转率降低原因（二） 总资产周转率降低原因（三） 总资产周转率降低原因（四） 总资产周转率降低原因（五） 应收帐款帐龄分析 一年以内的应收帐款（含其他应收款、预付帐款）占整个应收帐款比例历年均在90％以上。 不排除为减少坏账提取，将部分一年以上的应收帐款作为长期客户历年滚动而归入一年以内。从而掩盖了长期应收帐款的可能。 98－2000年 销售收入＋上年末应收帐款余额－当年末应收帐款余额 均小于现金流量表中销售商品提供劳务收到的现金。？？ 总资产周转率降低原因（六） 总资产周转率降低原因（七） 总资产周转率降低原因（八） 总资产周转率降低原因（九） 总资产周转率降低原因（十） 权益乘数降低的原因 由于长虹是上市公司,长虹不断通过发行股票来获取权益资金(圈钱),从而导致所有者权益不断增大. 因此,总资产/所有者权益 不断降低,既权益乘数不断降低. 既然三个指标都降低它们的乘积(ROE)自然不断降低.即净资产利润率不断降低,这就是四川长虹净资产利润率不断降低的原因. 解决办法 提高销售利润率 提高资产周转率 提高权益乘数 如何提高资产周转率 寻找合适的投资机会；若没有合适机会，可以把多余的现金返还给股东； 解决物流问题，提高效率，降低