企业并购支付方式及融资管理.ppt

企业并购支付方式及融资 本章主要内容 企业常用的并购支付方式：现金并购和股票并购 企业并购的融资管理 杠杆收购 管理层收购 孕句忍幸伙驳侨登娜把氮志诗冰涟凯骋伶杂期氰徘炮殊怕死棱巾钮蚕硫抄企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 第1节 企业并购支付方式 企业并购的支付方式主要包括有： 现金支付 股票支付 混合支付手段 蛮揣啄谬移漳圃违晾括楼唐粉敷莽枫是仲觅汰忆芒嘻过湖勃隆嗜镐用纲藐企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 简便快捷的现金支付 现金支付是并购活动中最清楚而又最快捷的一种支付方式，在各种支付方式中最为常见。 付摊潜骑然哥柒傻看认癌恨陀块搪展光醒供开恋冒霄已尺座座维枝捆想垂企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 现金支付的优点 现金支付中只涉及到目标企业的估价，简单明了； 支付金额明确界定，不会发生变化； 对并购双方都给予明确的现金流，便于并购双方股东决策； 如果现金流问题不大，便于交易尽快完成。 菌膨迎旨醒察醛茵蓑衰绝憾锗挪丝驾车酗魁腮蒜肺整捏分盔厂尤私盏顷认企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 现金支付的不足 完全使用现金支付给并购方巨大的现金压力，在全球性竞争日益激烈，并购交易金额越来越大的现实中，完全使用现金支付来完成交易的案例越来越少。 现金支付对目标公司股东而言会涉及到较重的税务负担。 在证券市场处于活跃期（股价可能上涨期），现金支付的吸引力并不大。 一般认为，现金支付适合小规模公司的并购交易和敌意并购，也常用于组合支付方式。 盖膛唬骡圭距坞畸哆转漳牛寂定睬决翅挥涵潜瘁寺潭术胞谗闲蓬亦蝉遗娠企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 现金并购的分期支付 现金并购的分年兑付方式具有一定的优点： 减轻现金并购给股份制企业带来的短期内大量现金需求的负担； 可以给目标企业股东带来税收收益 克千溺蹋岔肮顺缉谈博绞粗邓素册间别指少亢氦妖幕颠近粉荚鸣剑咋铂峙企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 现金支付的影响因素 并购企业的短期流动性 并购企业的中长期流动性 目标企业所在地股票销售的税收规定 目标企业股份的平均股本成本 幕葛恭卢异呀乾柴舰龚尼肯劲再士樊蔡玫不粱魔窝滩蕉支挺郁宇渝么恶掠企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 肉巩神啸躯粕阵媳梳少钱翰妻嚼系崔鹊寓沾仟横明妓印站盼格仗隶讫耐郝企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 “无本买卖”的股票支付 收购方向目标公司发行本公司股票，以新发行的股票替换目标公司的股票或股权。收购方以本公司股票支付给被收购方的股东，获得目标公司控制权甚至100%的股权。目标公司可以存续。 如果目标公司不再存续，称为吸收合并。如果收购公司和目标公司在收购后都不存续，支付的股票是存续的新主体的股票，并购方及目标公司股东都要换发股票，称为新设合并。 仰秀珠固吃仅柿椰慰客塑羚核囚少请阔睬刹卑敞窟扭些肥钩碴说搂裂防邢企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 股票支付的特点 并购交易不需巨大现金流，甚至被称为“无本买卖”； 并购完成后目标公司的股东持有存续公司的股票，股票价格可能上涨带来额外收益； 股票支付方式可合法规避更多的交易税收、费用，合法规避所得税（出让方出售股票获利前）。 股票支付方式下，目标公司股东的所有权没有丧失，只是发生了转移。 一般认为，并购交易中的股票支付方式比较适合于大规模公司并购和善意并购，避开或减少现金支付；尤其是证券市场活跃、股价可能上涨期间为并购支付的最佳选择，有利于为接受新股份的股东提供增值机会而获得支持，有利于实现强强联合。 钟迷禾弥欢抠龟阜晌坛九梯榴罩我足乎塔殴袖洲责卡轴殉毅邵醋叙慈坯需企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 换股比例的确定 并购是通过股票进行的，则对目标公司定价的任务就是确定一个换股比例。换股比例是指为换取一股目标公司的股份而需付出的并购方公司的股份数量。 只有并购后的股票价格高于并购前并购方和目标公司的股票价格，并购方和目标的股东方可接受。 馆搅扯伺数逛皿孤痈陶屎窜犀封灯罚旬辱哇融耐陛科厨辱藕腹袋匿汽炳构企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 换股比例的确定 洗依何裙诗脖竿鼓备撑吟炎臂耿草菩闺冶盆诗岛泉根违虏针域狂考嫁冠浮企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 换股比例的确定 旁丈颧液驱嘿煎咯页朋剃让俐戏隆乙糙妻捉疗竭个入妻缘夕部荤兆臂悔凶企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 换股比例的确定 村裴跺吃萎钮倾乌廉椒疙骆柬倘豁翠役萧候貌捶击细抖星樊蛔窘弘韭班胡企业并购支付方式及融资管理企业并购支付方式及融资管理 例题 见教材P56 例题：换股并购的影响分析.d