第20讲 外汇期货与期权交易 国际金融 教学课件.ppt

（一）期权交易的主要概念 期权保险费主要由期权的内在价值(Intrinsic Value)和时间价值(Time Value)构成。 内在价值指期权持有者立即执行期权所能获得的经济价值。如果期权规定了以低于即期价格的价格买入或以高于即期价格的价格卖出，这个期权是具有内在价值的。 期权的保险费一定不会低于内在价值。 （一）期权交易的主要概念 时间价值，也叫外部价值，是期权保险费超过它的内在价值的部分。期权购买者希望随着时间的推移，相关货币的市场价格向着有利于他的方向变动，从而获得期权增值而付出的成本。 期权的时间价值与距到期日时间长短成正比 时间越长，时间价值越高； 时间越短，时间价值越低； 至期权到期日，时间价值为零。 （一）期权交易的主要概念 市场易变性(Volatility)也会影响期权的保险费。 市场易变性指市场上价格的变动强度 易变性越大，保险费越高； 易变性越小，保险费越低。 （二）期权的分类 看涨期权和看跌期权； 欧式期权和美式期权； 交易所场内交易和场外交易。 看涨期权和看跌期权 根据期权合同赋予持有者的权利的不同： 看涨期权(Call Option)，也称买权，指期权持有者有一种权利，而非义务，在到期日或到期日之前，以执行价格从期权出卖者手中买入一定数量的某种货币。 看跌期权 (Put Option)，也称卖权，指期权持有者有一种权利，而非义务，在到期日或到期日之前，以执行价格向期权出卖者卖出一定数量的某种货币。 看涨期权和看跌期权 将期权交易的当事人分为四类： 买权的购买者； 买权的出售者； 卖权的购买者； 卖权的出售者。 买权的购买者和卖权的出售者都是预期外汇将会升值，而买权的出售者和卖权的购买者则预期外汇将会贬值。 欧式期权和美式期权 根据期权执行时间的不同： 欧式期权(European - Style Option)：只能在到期日那天执行的期权； 美式期权(American Option)：在到期日或到期日之前的任何一天都可以执行的期权。 欧式期权和美式期权 美式期权比欧式期权提供了更大的灵活性，通常要求更高的保险费。 C：美式买权的保险费 C‘：欧式买权的保险费 P：美式卖权的保险费 P‘：欧式卖权的保险费 S：即期汇率 X：执行价格 C≥Max｛C＇， S－X｝ P≥Max｛P＇， S－X｝ 交易所场内交易和场外交易 根据期权交易环境的不同： 交易所场内交易指在交易所场内市场(the Exchange -Traded Market)成交的期权交易。期权合同标准化。 美国费城交易所(PHLX)； 芝加哥的CME和CBOE； 伦敦的LIFFE和LSE等； 场外期权交易是指在场外市场 (the Over-the-Counter Market)内成交的期权交易，即不经过证券交易所，而是通过电话、电传等通讯网络达成的期权交易。 三、外汇期权的收益与损失 人们购买期权以后可以有一下三种选择： 实施期权； 不实施期权，至到期日期权自动失效； 将期权再卖出。 1．看涨期权的收益与损失 例1. 某美国公司从德国进口一批货物，两个月后支付马克。该公司预期马克升值，买入马克看涨期权，执行价格DM1＝＄0.63，期权保险费＄0.02/DM。 当执行价格＜即期汇率，实施看涨期权；反之，不实施 不论是否实施期权，该公司都损失期权保险费 DM即期汇率 期权实施情况 单位损失与收益(＄) 买 方 卖 方 0.61 不 实 施 -0.02 0.02 0.62 不 实 施 -0.02 0.02 0.63 不 实 施 -0.02 0.02 0.64 实 施 -0.01 0.01 0.65 实 施 0 0 0.66 实 施 0.01 -0.01 … … … … 1．看涨期权的收益与损失 0.02 0.01 0.00 －0.01 －0.02 损益(＄) 买方 卖方 即期汇率(＄/DM) .61 .62 .63 .64 .65 图1 看