第4章 理解利率 货币金融学中文版（第九版） 教学课件.ppt

第4章 理解利率 对未来的贴现 （Discounting the Future） 注：let i=.10意思是设定利率=0.10；i=interest=年利率 1年期100美元存款在利率0.10情况下，1年后变成110美元； 类推，100美元n年存款后的现值则是100美元×(1+i)的n次方 简单的现值计算 Simple Present Value 注：PV =今天(现在)的价值; CF =未来的价值; i=年利率 n=年数 四种类型的信用市场工具的 到期收益率计算 普通贷款 注：对于普通贷款而言，单利率就等于到期收益率。 i既表示单利率，又表示到期收益率。 固定支付贷款 注：在整个期限内的每个阶段要偿付相同的金额。 LV为贷款金额；FP为每年固定的偿付额；n为到期前贷款年限。 息票债券 注：计算方法与固定支付贷款相同，就是要令债券今天的价值等于它的现值。 P为债券的现价；C为每年的息票利息；F为债券的面值；n为距到期日的年数。 表 1 息票利率为10%、期限为10年的债券的到期收益率(面值为1 000美元) 1如果息票债券的价格等于其面值，到期收益率就等于息票利率。 2息票债券的价格与到期收益率是负向相关的。 3当债券价格低于其面值时，到期收益率要高于息票利率。 贴现发行债券（Discount Bond） 对于任何１年期的贴现发行债券，其到期收益率都可以写成 i=（F－P）/P F为贴现发行债券的面值；P为贴现发行债券的现价。 到期收益率等于１年内价格的增值部分(F－P)除以其初始价格P。 这个公式的一个重要特征就是，它表明了贴现发行债券的到期收益率与债券现价是负向相关的。这和息票债券的结论是一致的 回报率 回报率是持有人的利息收入与有价证券价值变动的总和占购买价格的比率。 表 2当利率由10%上升到20%时，息票利率为10%的不同期限的债券的1年期回报率 注释： (１)债券购买时距离到期的年数 (２)最初的当期收益率(%) (３)最初的价格(美元) (４)下一年的价格(美元)* (５)资本利得率(%) (６)回报率［(２)＋(５)］(%) 费雪方程式（Fisher Equation） 注释：费雪方程式表明名义利率i等于实际利率ir加上预期通货膨胀率πe，即费雪方程式更为准确的表述应为i=ir+πe+ir×πe i=名义利率；πe=预期通货膨胀率 图 1 实际利率和名义利率(3个月期国库券)，1953—2008年 资料来源：名义利率数据来自wwwfederalreservegov/releases/H15。实际利率的计算方法根据Frederic SMishkin，“The Real Interest Rate：An Empirical Investigation，”CarnegieRochester Conference Series on Public Policy 15(1981)：151200。要计算实际利率，需要根据以往利率和通货膨胀率的时间趋势来估计预期通货膨胀率，再用名义利率减去预期通货膨胀率即可。 总结 1到期收益率是使得某一债务工具所有未来偿付额的现值等于它今天的价值的利率，是最精确的利率计量指标。 2证券的回报率反映了在某一特定时间段里持有该证券所获得的利益。回报率可能与以到期收益率衡量的利率相差甚远。 3实际利率是名义利率减去预期通货膨胀率。 * * * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 4-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 现值（Present Value） 一年后你收入的1美元不如你现在收入的1美元值钱。对么？ 为什么? １美元存入储蓄账户中赚取利息，那么一年后你所拥有的就不止1美元了。 时间轴（Time Line） $100 $100 年限 0 1 现值 100 2 $100 $100 n 100/(1+年率) 100/(1+年利率)2 100/(1+年利率)n 不能够直接将时间轴上显示的不同时间段的收益做对比 四种类型的信用市场工具 普通贷款(simple loan) 固定支付贷款(fixed payment loan；也称为分期偿还贷款，