第9讲 汇率决定基础及其影响因素 国际金融 教学课件.pptVIP

3、通货膨胀率 在纸币制度下，两国货币的汇率仍然取决于它们各自所代表的价值量的大小。物价水平是一国货币价值在商品上的体现，因此物价越高就意味着一单位货币的价值越少。所以通常认为一国通货膨胀率超过另一国通货膨胀率，该国货币的汇率就要下跌；反之则上浮。 3、通货膨胀率 当然现实并不一定与理论完全一致。如1980年和1981年，美国的通货膨胀率(13.5%和10.4%)大大高于西德(5.5%和5.9%)和日本(8.0%和4.3%)，但美元对西德马克和日元的汇率却仍上涨。 一般认为，通货膨胀率的差异是决定汇率走势的长期因素。 3、通货膨胀率 P↑→出口商品竞争力↓→进口商品竞争力↑→出口↓，进口↑→本币贬值。 P↑→实际利率↓→资本外流↑→ 本币需求↓→本币汇率贬值预期↑→ 货币替换加速→卖本币买外币→ 本币贬值成为现实。 4、外汇储备 外汇储备：代表中央银行干预外汇市场的能力，代表一国外汇市场的扭曲程度，代表本国货币被高估或低估的程度。 2010年6月末，外汇储备24543亿美元，+15.1% 6月末1美元兑6.7909元人民币 5、利率差异 利率是影响国际资本流动的重要因素。一国的利率水平高，会吸引资本流入；反之则引起资本流出。 资本的流入和流出，影响着资本与金融项目的收支。在国际资本流动规模大大超过国际贸易额，国际资本流动速度大大快于国际贸易的今天，利率差异对国际收支的影响更为重要。 5、利率差异 美国、日本、西德三国在1979至1988年间汇率的变化与其实际利率水平的变化有密切关系。1979年起美国的名义利率大幅度上升，至1980年后期，美国的实际利率已超过了西德，至1981年超过了日本。实际利率大大高于其它西方国家，导致资本大量流入美国，使美元汇率上升。这可以从另一个角度解释为什么在通货膨胀率较高的时候，美元仍然升值。 5、利率差异 6、市场因素 （1）人民币的正常交易需求： （2）人民币的投机性需求： 投机商的投机性攻击会影响市场投资者的心理预期，导致众人的“群羊行为”。 投机商卖本币，买外币→本币贬值，外币升值→本币贬值预期↑→投资者卖本币，买外币→本币进一步贬值 投机商卖外币，买本币→外币贬值，本币升值→外币贬值预期↑→投资者卖外币，买本币→本币进一步升值 6、市场因素 中国科学院预测科学研究中心近日发布的《2010中国经济预测与展望报告》就预估，今年涌入中国的热钱较去年将大幅增加。 随着今年全球资本流动增速高于去年，中国等新兴市场国家面临更高的经济增长预期，成为国际资本流入的目标。同时，逼迫人民币升值的声音在西方国家逐渐放大，国际资本也会流入中国以期获利。 7、预期因素 人们的预期对汇率的变动起着相当大的作用。 7、预期因素 当今国际金融市场上短期游资规模巨大，投机性极强，对世界各国的政治、经济、军事等领域的变动极为敏感，国际资本流动给外汇市场带来巨大冲击。而造成短期游资移动的一个重要因素就是人们的心理预期，这使汇率预测的难度更进一步增加。 8、中央银行的干预 外汇市场就像是一群小公牛，而中央银行就像是牧牛犬。牧牛犬冲着这群小公牛又叫又咬，目的就是使牛群朝着预定的方向前进。 ----多明戈兹和弗兰克尔（Dominguez and Frankel，1993） 8、中央银行的干预 不论是在固定汇率制度还是在浮动汇率制度下，中央银行都会被动地或主动地干预外汇市场，稳定外汇汇率，以避免汇率波动对经济造成不利影响，实现自己的政策目标。 固定汇率制度在战后维持了25年之久，足以显示中央银行干预的成效。特别是20世纪80年代以来，西方主要国家在管理浮动汇率制度的基础上进行联合干预，更使得中央银行的行为成为外汇市场上影响汇率的不可忽视的力量。 8、中央银行的干预 短期内确实可以影响汇率，但不能改变汇率变动的根本趋势。 本币面临贬值压力--央行买本币卖外币--贬值压力消失； 本币面临升值压力--央行买外币卖本币-- 升值压力消失。 中国人民银行买入美元卖出人民币的外汇市场干预表明：人民币面临升值压力。 8、宏观经济政策差异 宏观经济政策目标在于稳定物价、 充分就业、 经济增长和国际收支平衡。 经济政策对上述问题都会发生一定的影响，从而必然会影响汇率的变动。 如1980年后美元的持续升值，主要是受美国“松”的财政政策和“紧”的货币政策的影响所致。 8、宏观经济政策差异 2010年货币政策的适度紧缩有可能使人民币升值压力加剧： 汇率的影响因素—总结 除了上述主要因素之外，影响汇率的因素还有许多。 所有影响汇率的因素都是相互影响的，它们或相互抵消，或相互促进，形成更加综合的作用。 只有对各种因素进行全面考察，对具体情况作具体分析，才能对汇率变动作出正确分析。 问题：人民币升值压力是美国国会议员