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固定收益定价报告 2010 年 08 月 12 日 10 农发 09 金融债定价分析 固定收益分析师 报告摘要： 武洪波 发行概况： 电话：010 2010年8月11 日将公开发行2010年农发行（第九期）金融债，本期债 Email：wuhongbo@ 券为10年期固定利率债券，发行量为150亿元，追加不超过50亿，按 年付息，手续费为0.15%；招标日为2010 年8月12 日，缴款日和起息 李晔 日为2010年8月23 日，兑付日为2020年8月23 日。  市场环境： 电话：010 经济回调态势仍在延续，但“二次探底”可能性很小。 Email：liye@ 从目前形势来看，受欧洲主权债务危机、主要经济体复苏放缓，以及 国内楼市调控、治理地方融资平台和抑制产能过剩和“两高一资”行 业等因素的影响，中国经济增速将继续回落，预计三季度 GDP 同比 相关研究 增速将降至 9.6%左右，但是中国经济二次探底的概率不大。  利率与货币市场周报（07.05-07.11 ） 7 月 CPI 或创年内新高。 利率与货币市场周报（07.12-07.16 ） 在翘尾因素和新涨价因素的共同作用下，预计 7 月份 CPI 或创年内新 利率与货币市场周报（07.19-07.23 ） 高，达3.3%左右，随着经济增速的逐步放缓和翘尾因素的减弱，8 月 利率与货币市场周报（07.26-07.30 ） 份 CPI 涨幅有望回落。  利率与货币市场月报（7 月份） 公开市场继续净回笼。 由于央行的数量化调控已经趋向中性，而且本周到期资金比上周增加 较多，因此，我们预计本周央行仍会发行 3 年期央票，但发行的规模 应该不大，3 个月品种应该还是其主要货币回笼工具，但 3 个月品种 所回笼资金占总回笼资金的比例应该比上周有所缩小。总体来看，由 于下周到期资金是本月到期资金最多的一周，达到了 1660 亿，因此， 我们预计本周仍是净回笼，但本周有大盘股的发行，因此净回笼资金 规模应该不大。  投标建议： 我们认为从资金面来看，目前的市场与 7 月下旬比较相似，而从宏观 经济来看，经济下滑的趋势比较确定。从中债估值来看，8 月 9 日的 10 年期政策性金融债收益率为 3.57%，对于保险机构等配置性机构来 说，配置价值有所下降。因此，综合来看，考虑手续费返还的影响， 预计本期债券中标利率在 3.49%‐3.53%。      请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1页 共 7页 固定收益定价报告 一、债券发行信息 表 1：2010 年地方政府债(四期)发行信息 债券期限 10 年